預測1H24 盈利同比增長48-58%
公司公告1H24 業績預告：1H24 歸母淨利潤預計爲7.46-7.96 億元，同比增長48%-58%，中樞爲7.7 億元，同比+53%；2Q24 歸母淨利潤預計爲4.38-4.89 億元，同比增長45%-62%，中樞爲4.6 億元，同比增長54%，超市場預期（一致預期爲同比增長20%），我們認爲超預期的主要原因爲：
1）蒙煤業務放量，2）整合BHL車隊後非洲跨境物流發展拉開序幕。
關注要點
蒙煤供應鏈業務持續高增。根據巴彥淖爾日報，截至6 月24 日，中蒙邊境甘其毛都口岸年內累計進出口貨物2005.63 萬噸，同比增長28.26%，較去年提前39 天完成過貨量突破2000 萬噸。根據蒙古煤炭網數據，1H24 甘其毛都口岸日均通車量同比增長21.7%。我們認爲甘其毛都口岸進出口貨量持續創新高支撐了公司蒙煤供應鏈業務以及甘其毛都倉儲業務同比實現高增；同時公司與MMC的煤炭開發股權合作和煤炭長期合作協議的簽訂進一步鞏固公司在中蒙跨境物流市場的核心競爭力，提升利潤空間。
非洲佈局完善，剛果金跨境物流業務穩步增長。根據海關總署的數據，今年1-5 月份中國從剛果（金）進口精煉銅、陽極銅和同礦山及其精礦共85.8 萬噸，同比增長約29.3%，其中進口精煉銅約54.1 萬噸，同比增長75.8%。我們認爲銅礦進口同比高增爲公司的業務提供了良好的市場基礎，根據公司公告，2024 年上半年，非洲剛果（金）卡薩陸港項目車流、貨運量穩步增長，2Q24 公司完成收購BHL車隊，進一步深化非洲內陸運輸業務網絡佈局、建立中南部非洲不同國家的配貨物流節點，以多種方式提高跨境車輛配載率，另外非洲跨境海運段也受益於海運價格上行。
業績持續超預期，長期看好公司在大宗資源品物流市場的競爭優勢。公司客戶主要集中在銅精礦、主焦煤等行業，我們認爲隨着中國礦企加強在海外的投資佈局，對大宗品跨境物流的需求穩步提升，公司打通內陸國家和地區的貨物流通渠道，不斷深化業務模式，鞏固並升級中蒙、中非、中亞及中南美區域市場的競爭優勢，爲公司業績長期增長提供保障。
盈利預測與估值
考慮到蒙古和非洲業務均好於我們預期，我們上調了2024/25 年盈利分別8.3%/7.5%至15.2/18.2 億元，同比增長45.9%/20.3%。我們在2025 年的盈利預測當中尚未反映公司贊比亞薩卡尼亞口岸投產帶來的增益。當前公司股價對應2024/25 年P/E爲11.1x/9.2x。公司今年6 月實行每10 股轉增4股，我們相應下調目標價28.6%至22.89 元/股以反映公司的股本轉增，對應2024/25 年P/E爲14.8x/12.3x，較當前有33.1%的上行空間。
風險
蒙煤進口量低於預期，非洲業務整合不及預期。