公司作爲全球毛紡龍頭，進入寬帶戰略&全球化發展階段，繼續加速佈局國內與越南新產能，開拓品種更多、功能性更強、應用場景更廣的紗線產品，憑藉低成本、高品質、多品類、優質服務優勢持續搶佔國內外毛紡市場份額。預計公司2024 年-2026 年歸母淨利潤規模分別爲4.50 億元、5.26 億元、5.91 億元，當前市值對應24PE12.5X、25PE11X，維持強烈推薦評級。
毛紡行業需求逐漸恢復，中小產能加速出清。
1） 需求端：海外需求趨勢向好，2024 年3 月、4 月、5 月中國毛紡原料與製品出口金額同比增速分別爲-24%、-10%、-2%，降幅逐月收窄，且紗線等偏上游的中間品出口表現好於毛紡成品。羊毛服飾在戶外運動等功能性場景中應用顯著增加，羊毛消費需求趨向多樣化。
2） 供給端：毛紡行業營收與利潤水平逐漸恢復，2023 年1-11 月規上毛紡織企業營收同比增長9%，行業平均利潤率恢復至4.0%（2020-2022 年平均利潤率分別爲1.9%、3.8%、3.7%）。行業兩極分化加劇，小產能出清加速，具備規模、技術與資金實力的頭部企業有望獲取更大份額。
3） 毛價：羊毛價格處於近3 年曆史低位，主要原因是下游需求較弱。隨着供給端虧損牧民的持續退出，毛價將有所支撐。未來伴隨需求好轉，毛價將具備修復彈性。
新澳深耕一體化羊毛紡織，進入多品類、全球化發展新階段。1991-2000 年公司初創成立，2001-2010 年形成了從羊毛加工到紡紗、染整的一體化產業鏈，2011-2019 年隨着公司上市開啓多項擴產項目，加速擴產的同時也注重質量與效率的提升。2020 年以來，公司調整戰略進入第四個十年：①寬帶戰略，開拓羊絨業務；②管理層煥新，調整銷售策略，加強銷售考覈激勵；③落子越南，開啓全球化產能佈局；④股權激勵，提高管理層及骨幹員工積極性。
未來增長邏輯：擴產能&打品牌&拓產品與服務，實現搶份額目的。
1） 全球擴增產能，搶佔市場份額。公司自2014 年底上市以來持續擴產，並且對於產能投放節奏把握較爲及時準確；人均創收、創利水平位於紗線製造企業前列，生產效率領先。截至目前，預計已形成年產15 萬錠羊毛精紡紗線產能。新澳越南項目建設中，全球化佈局初顯，有望憑藉低成本&規模擴張優勢搶佔競爭對手份額，提升市佔率。
2） 多渠道營銷網絡佈局，提升新澳品牌認知。公司擁有完善的全球營銷網絡及成熟的市場運作體系。2023 年新澳升級品牌形象，多渠道強化品牌營銷，在終端消費人群中提升品牌影響力。連續10 年舉辦設計師大賽，使設計師從學生時代開始認識新澳品牌。
3） 創新產品與優質服務，提高競爭優勢。產品方面，公司以市場需求爲導向，開闢發展梭織紗、戶外運動類紗線等新領域，提升產品附加值，同時以多元化供給驅動訂單增長。服務方面，憑藉個性化定製&小批量快反&現場技術支持等優質服務，贏得國內外中高端品牌客戶青睞。
4） 羊絨作爲第二增長曲線，混紡產品進一步拓寬市場。2020-2023 年，隨着 產能利用率不斷提升以及收購後各部分業務的改革提效，公司羊絨業務收入從1.96 億元增加至12.22 億元，佔公司總收入比重從8.6%增加至27.5%。未來新澳將通過更多羊絨混紡產品進行差異化競爭，進一步拓寬羊絨市場。
盈利預測及投資建議：公司繼續加速佈局國內與越南新產能，開拓品種更多、功能性更強、應用場景更廣的紗線產品，憑藉低成本、高品質、多品類、優質服務優勢持續搶佔國內外毛紡紗線市場份額。預計公司2024 年-2026 年收入規模分別爲50.31 億元、57.22 億元、63.76 億元，同比增速分別爲13%、14%、11%。歸母淨利潤規模分別爲4.50 億元、5.26 億元、5.91 億元，同比增速分別爲11%、17%、12%。當前市值對應24PE12.5X、25PE11X，維持強烈推薦評級。
風險提示：羊毛等原材料價格大幅度波動的風險；產能擴張速度不及預期的風險；匯率波動的風險等。