韧性强，疫情过后业绩逐步反弹。随着公司承接的环卫、在手PPP 项目逐步进入运营阶段，公司运营资产规模将不断扩大，运营收入逐年增加。同时，公司积极采取措施降本增效，费用率和毛利净利逐步改善。報告摘要：
博世科是國內領先 的水污染治理整體解決方案提供商，主要立足於工業水污染治理領域。公司於1999 年成立，經過多年發展，目前公司服務範圍覆蓋諮詢、設計、環評、檢測、研究開發、裝備製造、工程建設、投資運營等環保全產業鏈。近年來，公司通過不斷優化業務結構，實現多點佈局，展現出顯著的成長潛力。
寧國國控控股，多方面助力公司發展。2023 年末，公司宣佈將公司住所遷至安徽寧國，並將公司名稱由廣西博世科更名爲安徽博世科。寧國國控成爲控股股東後，在業務支持、流動性支持、資產重組、穩固控制權等方面助力公司穩健、持續發展。
韌性強，疫情過後業績逐步反彈。隨着公司承接的環衛、在手PPP 項目逐步進入運營階段，公司運營資產規模將不斷擴大，運營收入逐年增加。同時，公司積極採取措施降本增效，費用率和毛利淨利逐步改善。
2023 年，公司營業成本同比減少約3.79 億元，降幅達19.17%；銷售費用和管理費用分別下降約43%和23%。
在業務結構和訂單結構上均有顯著改善。公司堅持以高質量發展爲原則，憑藉自主核心技術優勢，市場拓展穩中求進，確保傳統領域業務板塊的領先優勢。公司在手和新簽訂單主要以EP、EPC 及專業技術服務訂單爲主，且大多爲工業水處理、市政管網污水處理廠建設、水務運營等支付能力強、週期短、現金回流有保障的民生屬性較強的項目。未來，公司運營資產規模將不斷擴大，持續穩定的運營收入和現金流，將進一步增強公司造血功能。同時，公司積極開拓海外市場，2023 年海外營收佔比6.13%，較2022 年5.02%提高1.11pct。
在行業層面，水污染治理政策頻出，對行業發展起到積極推動作用。
在農村地區，仍然存在較大的增量空間。土壤修復行業雖然起步較晚，但未來市場規模可觀。
盈利預測：維持公司“增持”評級。我們預計2024-2026 年公司實現營業收入33.01/37.43/40.90 億元，實現歸母淨利潤1.81/2.40/3.18 億元，對應PE 分別爲13.50x/10.20x/7.70x。
風險提示：國內外宏觀形勢變化超出預期，小盤股流動性變化超過預期，工程訂單獲取和推進不及預期，應收賬款和合同資產餘額較大帶來的減值風險，盈利預測和估值模型不及預期
