Q2 公司实现归母净利2.09~2.29 亿元， 同比+31.5%~44.2%， 环比+8.9%~19.3%；实现扣非净利1.7~1.9 亿元，同比+15.3%~28.8%。公司二季度在原材料上涨，海运费上升等不利因素的影响下，归母净利仍优于乘用车及重卡行业的整体表现（Q2 销量同比-5%/-5%，环比+3%/-8%），我们认为或系公司芯片液冷产品配套北美客户、国内头部新势力等实现快速放量，兑现“第三曲线”增量；同时公司通过购/设计降本、产线效率提高等手段，降本增效不断推进，推动国内外业务盈利向好。24H1 實現歸母淨利4~4.2 億元，同比+40.1%~47.1%銀輪股份發佈半年度業績預告，24H1 預計實現歸母淨利潤4~4.2 億元，同比增長40.1%~47.1%，實現扣非淨利3.5~3.7 億元，同比+35.4%~43.1%。符合我們此前預期（2024/7/2 發佈的《中報前瞻: 出海+強產品，雙驅高增長》）。
我們維持此前預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利分別爲8.9/11.5/14.3 億元。可比公司24 年Wind 一致預期PE 均值爲17.3 倍，給予公司24 年17.3倍PE，目標價18.68 元（前值21.49 元），維持“買入”評級。
Q2 歸母淨利同環比增速優於行業表現
Q2 公司實現歸母淨利2.09~2.29 億元， 同比+31.5%~44.2%， 環比+8.9%~19.3%；實現扣非淨利1.7~1.9 億元，同比+15.3%~28.8%。公司二季度在原材料上漲，海運費上升等不利因素的影響下，歸母淨利仍優於乘用車及重卡行業的整體表現（Q2 銷量同比-5%/-5%，環比+3%/-8%），我們認爲或系公司芯片液冷產品配套北美客戶、國內頭部新勢力等實現快速放量，兌現“第三曲線”增量；同時公司通過購/設計降本、產線效率提高等手段，降本增效不斷推進，推動國內外業務盈利向好。
“第三曲線”有望持續釋放增量，“第四曲線”帶來成長新契機公司利用汽車熱管理技術優勢切入儲能、變電、超充、數據中心等領域，在技術、成本和產品質量具備競爭優勢。目前，公司數字與能源熱管理業務中，熱泵板換產品深綁頭部大客戶；數據中心服務器液冷實現客戶“0-1”突破，爲海外客戶提供的集裝箱浸沒式產品也取得進展；儲能超充液冷機組業務聚焦頭部客戶，在手訂單持續擴充，看好“第三曲線”貢獻24 年營收增量。
此外，公司積極尋求“第四曲線”即算力及人工智能領域發展，正積極開展前沿技術研究，佈局相關技術專利，或打開公司中長期成長空間。
全球化業務拓展提速，有望逐步釋放利潤
公司已明確國際化、加大產業出海的經營方針和目標，23 年12 月以來新增空調箱、商用設備超大型冷卻模塊等多項海外定點，且海外產能佈局充足：
墨西哥工廠一期產能23Q4 已實現扭虧，二期產能將於年內批產；波蘭工廠則將陸續引入熱泵板換、儲能液冷機組、電池液冷產線，爲北美客戶德國工廠以及捷豹路虎中批量車型配套，並着力拓展歐洲本地客戶。看好公司海外業務利潤逐步釋放。
風險提示：數字與能源熱管理訂單釋放不及預期；乘用車需求不及預期。
