公司具备技术研发优势，逐步提高国产化水平。高分子改性保护材料研发生产涉及到产品配方、过程控制、工艺精度等多个环节，具有较高的技术壁垒。公司是國內高分子改性保護材料領先企業。公司成立於2004 年9 月，於2024年3 月在深圳證券交易所上市。公司主要從事高分子改性保護材料的設計、研發、生產與銷售，主要產品包括功能性保護套管等，廣泛應用於汽車、工程機械、軌道交通、通訊電子等多元領域。公司主要產品憑藉良好的耐溫性、抗UV 性、阻燃性、耐化學腐蝕等性能，對各大領域的線束系統、流體管路等提供耐磨、隔熱、防撞擊、屏蔽、抗爆破、防火、降噪等安全防護作用。
2021-2024Q1，公司營業收入分別爲4.67 億元、5.22 億元、6.44 億元、1.65億元，分別同比增長43.14%、11.90%、23.28%、38.46%；扣非後淨利潤分別爲0.95 億元、1.10 億元、1.34 億元、0.44 億元，分別同比增長42.99%、16.02%、21.47%、108.28%。
汽車出口顯著增長，功能性保護套管市場空間巨大。汽車是公司產品的主要應用領域，2023 年公司來源於汽車領域的銷售收入爲3.98 億元，佔公司營業收入比重爲61.82%，同比增長30.21%，其中新能源汽車行業客戶的營業收入1.51 億元，同比增長44.61%。我國汽車出口顯著增長推動汽車產業發展，2023 年我國全年出口汽車達491 萬輛，同比增長57.9%，出口對國內汽車總銷量增長的貢獻率達到了55.7%；由於我國汽車產業發展及出口增長，以及功能性保護套管的市場應用基礎，預計公司產品市場發展空間巨大。
公司具備技術研發優勢，逐步提高國產化水平。高分子改性保護材料研發生產涉及到產品配方、過程控制、工藝精度等多個環節，具有較高的技術壁壘。
公司通過多年研發、生產經驗積累，公司掌握了 PET、PA、PP、PE 等材料的改性配方技術，可以有效提升基礎材料的韌性、強度、拉伸性、抗衝擊性、阻燃性等性能。截至2023 年年報披露日，公司獲得授權發明專利 28 項，實用新型專利 113 項。
佈局墨西哥工廠，進一步拓展國際市場。2023 年，公司海外市場實現銷售收入1.54 億元，佔比23.98%；海外市場毛利率爲52.73%，顯著高於國內40.42%毛利率水平。公司在墨西哥設立孫公司，該公司將主要面向北美洲、南美洲等區域的客戶，包括多個行業，如：汽車、工程機械、通訊電子等，佈局海外生產基地有利於公司進一步拓展國際市場。
盈利預測及估值。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1.80、2.35、3.04 億元，對應EPS 分別爲3.21 元、4.19 元、5.44 元。參考同行業公司，我們給予公司2024 年35-38 倍PE，對應合理價值區間爲112.35-121.98 元，給予“優於大市”評級。風險提示。原材價格波動，下游需求不及預期，宏觀經濟波動。