第三增长曲线放量在即 在手订单持续突破。2021 年起公司发展第三曲线业务，成立数字与能源热管理事业部，专注于数据中心液冷、发电及输变电、储能及 PCS 液冷系统，2023H1 获得了奥克斯、同飞、英维克等客户热泵及储能板换订单、阳光电源储能及光伏逆变器液冷机组项目定点；2024 年3 月再获项目突破，获得某国际著名机械设备公司商用设备的超大型冷却模块项目定点。我们预计公司2024 年起随着相关项目的量产爬坡，第三曲线将为公司带来较为显著的业绩增量，支撑公司长期成长。事件概述。公司披露2024 年半年度業績預告：公司預計2024 年上半年實現歸母淨利潤4.0-4.2 億元，同比+40.1%~47.1%；預計實現扣非歸母淨利潤3.5-3.7 億元，同比+35.4%~43.1%。根據公告測算，預計公司2024Q2 實現歸母淨利潤2.1~2.3 億元，同比增長31.5%~44.2%，環比增長8.9%~19.3%；
全球化佈局成效初現 2024H1 北美區域實現盈利。公司預計2024Q2 實現歸母淨利潤2.1~2.3 億元，克服了原材料上漲，海運費上升等不利因素，經營業績同環比均實現增長，我們判斷主要原因爲：1）公司持續通過採購降本、設計降本、質量改善、加快資產週轉、產線效率提升等措施，聚焦經營利潤率的提升；2）公司在“屬地化製造、全球化運營”方面取得階段性成效，墨西哥工廠自23Q2投產後順利爲北美大客戶配套多個品類產品，23Q4 已實現單季度盈虧平衡，隨着24 年新項目的陸續投產及產能利用率的提升，24H1 北美區域實現整體盈利，爲公司貢獻業績增量；3）24H1 天然氣重卡市場維持高景氣度，公司系國內天然氣發動機EGR 產品最大份額供應商，服務對象覆蓋國內國際頭部發動機客戶，充分受益於天然氣重卡滲透率提升。
新能源熱管理業務快速增長 “1+4+N”產品持續拓展。公司新能源客戶持續開拓，覆蓋北美大客戶、比亞迪、理想、小鵬、賽力斯、小米、零跑、沃爾沃等，2023 年公司乘用車新能源業務快速增長，市場份額持續提高。此外，公司陸續獲得了北美客戶芯片冷卻系統及超充冷卻模塊、比亞迪前端模塊和無刷風扇、寧德時代水冷板、沃爾沃前端模塊、國內造車新勢力前端模塊及集成模塊、理想汽車空調管路總成和無刷風扇等訂單，新能源業務發展再上新臺階。
第三增長曲線放量在即 在手訂單持續突破。2021 年起公司發展第三曲線業務，成立數字與能源熱管理事業部，專注於數據中心液冷、發電及輸變電、儲能及 PCS 液冷系統，2023H1 獲得了奧克斯、同飛、英維克等客戶熱泵及儲能板換訂單、陽光電源儲能及光伏逆變器液冷機組項目定點；2024 年3 月再獲項目突破，獲得某國際著名機械設備公司商用設備的超大型冷卻模塊項目定點。我們預計公司2024 年起隨着相關項目的量產爬坡，第三曲線將爲公司帶來較爲顯著的業績增量，支撐公司長期成長。
投資建議：我們看好公司在新能源汽車熱管理領域產品&項目&客戶三重維度的擴展，以及全球化佈局、第三曲線爲公司中長期發展提供強勁發展引擎，我們預計公司2024-2026 年營收分別爲136.1/163.1/193.0 億元，歸母淨利分別爲8.52/10.46/12.62 億元，EPS 分別爲1.03/1.26/1.52 元。對應2024 年7 月8 日16.97 元/股收盤價，PE 分別爲16/13/11 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：海內外汽車需求不及預期、汽車熱管理行業競爭加劇、公司新項目推進不及預期等、原材料價格波動風險、海運費波動風險等。
