风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。經營質地穩中有進，預計Q2 業績繼續保持平穩中信銀行近年基本面支撐愈加強勁，2023Q1 營收增速轉正且增速爲已披露年報的上市股份行第二高，增長韌性持續較好。我們預計其Q2 經營業績保持平穩，維持中信銀行2024-2026 年盈利預測，預計其歸母淨利潤分別爲721/793/829 億元，YoY+7.5%/10.0%/4.6%；當前股價對應2024-2026 年PB 分別爲0.5/0.4/0.4倍，維持“買入”評級。
Q2 手工補息禁令出臺後，預計存款成本率或有下降，息差有望獲支撐中信銀行背靠大型央企中信集團，對公客戶基礎深厚，近年戰略客戶存貸貢獻度不斷提升，截至2023 年末大客戶存款餘額佔對公存款38%，同比增長3pct，大客戶貸款餘額佔對公貸款35%，同比增長4pct。4 月上旬手工補息禁令出臺後，國有行和股份行的存款成本或受益較大，我們在《簡評“手工補息”》中測算上市銀行全年存款成本率或平均下降5BP，其中中信銀行或下降12BP，預計有望改善息差縮窄的趨勢，對淨利息收入形成有力支撐。此外，監管引導銀行弱化存貸規模的追求，更多關注增長質量，銀行高息攬儲和低息放貸的訴求減弱，預計中信銀行的資產結構也有所優化，資產收益率降幅或有縮窄，助力息差改善態勢。
非息收入或承壓，但不良率或繼續維持低位，分紅確定性凸顯投資價值受資本市場波動、“保險報行合一”等因素的影響，銀行近年中收增長有所承壓，非息收入的增長則主要由金市業務貢獻，總體來看中信銀行2024Q2 非息收入增速或仍承壓。此外，中信銀行近年加大了不良處置力度，2024Q1 末不良率維持1.18%的低位，安全邊際較高。考慮到高分紅邏輯仍爲資金面一大主線，中信銀行2023 年度現分紅比例維持28%以上且近期已發佈擬中期分紅公告，投資價值進一步凸顯。我們測算：截至2024-07-08，中信銀行最新股息率爲4.86%，若可轉債全部轉股，其股息率爲4.65%，轉股對股息率的影響較爲有限。
風險提示：宏觀經濟增速下行，監管政策收緊，公司轉型不及預期等。