作者 | Stone Fox Capital
編譯 | 華爾街大事件
就在Cloudflare(NYSE:NET)似乎已經達到合理的估值，投資者可以長揸時，該股從支撐位反彈，並在第一季度業績令人失望之後飆升以彌補差距。這家雲網絡和網絡安全公司已經描繪出人工智能推理市場增長的光明未來。
Cloudflare計劃成爲未來AI推理市場的重要參與者。目前，市場對於是否使用最終用戶的設備或集中式雲存在爭議，每種選擇都有以下利弊。
在推動設備上的AI推理方面，最大的問題是缺乏複雜AI模型的能力。解決方案是利用Cloudflare的分佈式網絡來提供更接近最終用戶的規模。
在最近的投資者日上，該公司聲稱他們的分佈式網絡是人工智能推理的“黃金地帶”。Cloudflare能夠爲人工智能提供合適的能源、連接和處理能力，儘管可能的結果可能是這些選項的組合。
該公司聲稱，排名前50的生成式AI Web產品中有78%已經依賴Cloudflare。該公司還擁有保護和優化AI數據流量以實現無縫網絡解決方案的額外優勢，包括LLM的重要安全保護。
AI推理市場才剛剛起步，絕大部分AI投資都花在了AI訓練上。未來涉及無人駕駛汽車、預測分析和代碼編寫，而AI的這一部分才剛剛起步，許多企業仍在研究如何實施AI。
投資者日是在2024年第一季度收益公佈和令人失望的第二季度業績指引發布後大約一個月舉行的。管理團隊講述了一個由人工智能推理網絡需求帶來的長期增長機會的美好故事，但故事與季度指引沒有變化。
Cloudflare預計第二季度營收爲3.95億美元，同比增長28%，僅與預期相符。全年營收目標爲16.5億美元，僅相當於該公司第四季度實現26%的增長。
股市現在正在忽略明顯的短期因素，而關注長期因素，這取決於具體情況。Cloudflare在提供2024年全年預測時，顯然知道AI推理市場存在機會。
該公司擁有龐大的TAM，預計今年將達到1760億美元，到2027年將達到2220億美元，其中大部分增長可能歸功於人工智能。雖然TAM數字可能永遠是天方夜譚，一家公司幾乎不可能搶佔10%的市場份額，但Cloudflare實際上列出了僅從現有客戶那裏獲得的70億美元市場機會，而到2024年初，總ARR僅爲14億美元。
該股已飆升至87美元，市值接近300億美元。Cloudflare的估值接近不可持續的20倍銷售目標。
該公司設定的長期目標是營業利潤率達到20%以上，大約是目前11%的兩倍。該股交易價格爲2024年每股收益目標0.61美元的141倍，即使營業利潤率翻倍，當公司最終專注於盈利能力時，每股收益也會翻倍，但Cloudflare的價格仍然非常昂貴。
該公司前景廣闊，但Cloudflare預計未來利潤率不會太高，目前其營業利潤率僅爲20%。此外，該公司的業務基於網絡解決方案，而雙方參與者可能會努力避免這種情況。
Cloudflare擁有約5億美元的淨現金，並且現金流穩定爲正，因此資產負債表強勁。當8月初公佈第二季度業績時，該股可能會反彈至20倍的預期銷售額。該公司需要將預期值提高到超過正常的500萬美元，並實際引導蓬勃發展的AI推理需求大幅上漲，以保證股東採取任何行動，而不是拋售這股反彈。
投資者最需要注意的是，Cloudflare的雲網絡和網絡安全業務前景十分光明，但投資者必須以這個價格買入該股。由於投資者日後突然出現“金髮姑娘”觀點，該股似乎將繼續目前的漲勢，並朝着不可持續的高估值邁進。