1) 我们认为公司作为先进生物制造企业的全方位竞争优势持续显现，包括合成生物及AI 技术赋能发酵工艺优化、区位优势带来的资源禀赋，促进整体成本管控能力持续提升。赋能工艺优化方面，根据公司投资者关系记录，目前公司已经将大量的生产数据提供给金珵科技，AI 模型已做出相应的分析和智能化改进方案，根据数据进行专业模型建设，目前已经在公司进行验证，公司将根据 AI 的迭代和发展不断的实验，促进发酵水平提升；此外在合成生物学方面，AI 对关键酶的构建、酶的活性和研发效率上均有明显的提升，有望全面赋能发酵生产工艺。发酵原材料方面，子公司瑾禾生物在农产品加工方面拥有年加工 12 万吨大豆、20 万吨小麦（大麦）及 8 万吨油葵的能力，截止2024 年 4 月公司已流转土地近八万亩，玉米作为公司重要原材料之一，采购价格相较内地便宜 20%以上，整体来看，公司具备较强的上游发酵原材料供给和成本管控能力。事件：公司發佈2024 年上半年業績預告，業績持續亮眼表現。
2024 年上半年，公司預計實現歸母淨利潤7.30-7.70 億元，同比增長86.76%-97.00%，扣非淨利潤7.30-7.70 億元，同比增長85.95%-96.14%；單Q2 公司預計實現歸母淨利潤3.77-4.17 億元，同比增長75.19%-93.76%，環比增長7.03%-18.37%。單季度來看，公司利潤端環比持續良好表現，主要系（1）抗生素中間體景氣度持續，下游需求旺盛，主要產品實現量價齊升；（2）生物製造技術提升及工藝優化促進抗生素中間體邊際產量提升+成本下降拓寬利潤空間。
生物製造全方位降本優勢凸顯，疊加中間體市場景氣度持續有望驅動公司業績延續良好表現。
1) 我們認爲公司作爲先進生物製造企業的全方位競爭優勢持續顯現，包括合成生物及AI 技術賦能發酵工藝優化、區位優勢帶來的資源稟賦，促進整體成本管控能力持續提升。賦能工藝優化方面，根據公司投資者關係記錄，目前公司已經將大量的生產數據提供給金珵科技，AI 模型已做出相應的分析和智能化改進方案，根據數據進行專業模型建設，目前已經在公司進行驗證，公司將根據 AI 的迭代和發展不斷的實驗，促進發酵水平提升；此外在合成生物學方面，AI 對關鍵酶的構建、酶的活性和研發效率上均有明顯的提升，有望全面賦能發酵生產工藝。發酵原材料方面，子公司瑾禾生物在農產品加工方面擁有年加工 12 萬噸大豆、20 萬噸小麥（大麥）及 8 萬噸油葵的能力，截止2024 年 4 月公司已流轉土地近八萬畝，玉米作爲公司重要原材料之一，採購價格相較內地便宜 20%以上，整體來看，公司具備較強的上游發酵原材料供給和成本管控能力。
2) 考慮到海外6-APA 新產能暫無明顯影響，頭孢及硫紅系列實現量價齊升，有望助力2024 年下半年公司業績延續良好表現。根據公司投資者關係記錄，頭孢類中間體價格 2023 年觸底反彈，2024 年一季度小幅回暖，目前競爭格局相對穩定。
合成生物學佈局有序進行，部分品種商業化貢獻增量。
目前公司合成生物學品種中，紅沒藥醇和 5-羥基色氨酸已經量產，麥角硫因預計今年生產，紅沒藥醇，5-羥基色氨酸暫時採用代理商模式，麥角硫因等產品公司正在積極開發下游客戶；此外，在PHA 方面，公司將根據初期PHA 生產並投放市場後的反映情況，確定產品市場優勢及公司成本優勢，與微構工場共同推進 PHA 項目的大規模產能佈局。目前公司合成生物品種以高附加值天然產物+大宗化合物品種佈局，有望打開第二增長曲線。
投資建議：
買入-A 投資評級，6 個月目標價13.69 元。我們預計公司2024 年-2026 年的收入增速分別爲14.5%、13.2%、10.1%，淨利潤的增速分別爲29.4%、22.3%、18.4%，維持買入-A 的投資評級，6 個月目標價爲13.69 元，相當於2024 年25 的動態市盈率。
風險提示：抗生素中間體市場景氣度不及預期；AI 及合成生物學賦能工藝優化不及預期；新業務商業化進展不及預期。
