智通財經APP獲悉，華福證券發佈研報稱，消費整體處於緩慢復甦的趨勢中，但仍有結構性的機會。當前仍處於消費時鐘第三階段，升級中找尋性價比。在短期內，消費者可以通過減少對品牌的追求，回歸產品本身，得到更具性價比的消費體驗；長期來看，隨着市場競爭更加激烈，品牌價值被市場洗牌和重新定位後，品牌溢價作爲產品價格的合理構成，價格與產品錯配將無法實現。鏡鑑日本，我國消費底層邏輯不同，內外需共驅向上空間大，廣義升級是社會發展的必然選擇。
華福證券主要觀點如下：
橫看縱看，當前食品飲料的估值水位具備吸引力
食飲行業自2021年以來持續調整，全A比較來看，目前PE(TTM)僅爲十年以來4%分位，估值已回落至安全區間，具備較強支撐。而從消費比較來看，食飲同樣具備較強吸引力，調味發酵品、乳製品、預加工食品和烘焙食品的十年PE分位均在0.3%以內，處在極低估值水平；且從PB-ROE角度看，白酒、乳製品、烘焙食品、預加工食品也有低估表現，板塊吸引力和性價比凸顯。
成熟行業基本面有韌性，處於攻守兼備狀態
白酒：當前價增量降的增長模式以及庫存動銷壓力下，行業加速分化。基本面整體保持穩健，茅台批價波動對板塊修復形成壓制，但飛天外主要單品價盤表現穩定。報表端確認性仍強，Q1開門紅爲全年奠基良好基礎。估值端宏觀壓力抑制彈性，但龍頭韌性仍在，估值安全墊較高。
啤酒：高端化行至中局，空間仍廣闊但節奏有所放緩。成本側彈性初步兌現，全年盈利增長有支撐，業績置信度預計仍較高。調味品：醬油等基調面臨需求疲軟、競爭加劇等問題;而復調受益於B端連鎖化、預製化，需求邏輯順、增長勢能高。餐飲鏈：行業整體承壓，但集中度和連鎖化趨勢仍爲成長看點。從中長期看，提前卡位的供應鏈龍頭有望充分受益行業成長紅利。
“相對必選”登堂入室，滲透率逆週期持續提升
相對必選品適應當前消費者新需求，滲透率有望實現逆勢高增，同時在當前消費者靈活消費預算增加的背景下，或有望推出更多高端特色產品吸引消費者嘗新，帶動產品升級，實現品類量價雙擊。
低度酒：消費人群和場景持續擴容，當代年輕人的飲酒方式和場景的轉變均促進行業健康發展。大類保健品：疫情及老齡化驅動消費者健康意識提升，需求端潛力較強，若政策端放開，供需雙向奔赴，有望實現兩級跳，復刻日本功能性標示食品成長路徑。寵物：老齡少子化下，精神追求帶動寵物數量持續擴容、滲透率提升；中長期來看，國內寵物市場仍然具備量價雙增的邏輯。天然食品配料：原料端健康化迭代和升級是當前行業發展的主線之一，這爲天然甜味劑以及稀奶油等供應鏈企業帶來逆週期滲透率提升的機會。
食品飲料及上下游產業鏈出海機會可行性
以鄰爲鑑，品牌國際化是一個宜早不宜晚，“十年磨一劍”的過程。國際餐飲市場從疫情影響中快速恢復，中式餐飲兼具文化屬性，市場份額不斷提高，國內餐茶飲加速出海步伐或催生供應鏈擴張機會。而產能出海是品牌出海過程中強化競爭力、夯實全球市場的第二階段；可以對沖地緣貿易風險，靈活應對宏觀經濟環境變動;也可以是針對全球產業鏈中供需矛盾的投資佈局。
投資建議
白酒當前估值水位低，龍頭增長目標兌現確定性強，建議圍繞超跌和半年報確定性佈局，重點關注貴州茅台(600519.SH)、五糧液(000858.SZ)，建議關注山西汾酒(600809.SH)；啤酒重點關注青島啤酒(600600.SH)、燕京啤酒(000729.SZ)；餐飲鏈重點關注天味食品(603317.SH)、安井食品(603345.SH)、千味央廚(001215.SZ)、同慶樓(605108.SH)。
相對必選品類中，低度酒重點關注百潤股份(002568.SZ)；大類保健品重點關注伊利股份(600887.SH)；寵物行業重點關注乖寶寵物(301498.SZ)、中寵股份(002891.SZ)、佩蒂股份(300673.SZ)、依依股份(001206.SZ)；健康原料及添加劑重點關注：海融科技(300915.SZ)、立高食品(300973.SZ)、南僑食品(605339.SH)、百龍創園(605016.SH)。從品牌及產能出海角度，建議重點關注安琪酵母(600298.SH)、家聯科技(301193.SZ)。
風險提示：宏觀經濟波動影響消費水平、食品安全風險、政策風險、經銷商資金鍊問題拋售產品損害品牌、原材料成本大幅波動的風險