預測2Q24 盈利同比+7%/環比+5%
港交所計劃於8 月21 日披露2Q24 業績：我們預計2Q收入同比+8%/環比+4%至54.1 億港幣，剔除投資收益後、主營費類收入同比+9%/環比+9%至41.2 億港幣，盈利同比+7%/環比+5%至31.1 億港幣。累計來看，預計上半年總收入同比基本持平至106.1 億港幣，盈利同比-4%至60.8 億港幣。
關注要點
現貨、衍生品及商品交易活躍度均顯著提升，我們預計2Q主營費類收入同比+9%/環比+9%。1）現貨：受益5 月市場情緒改善、2Q ADT同比+18%/環比+22%至1,216 億港幣，其中南下ADT同比+47%/環比+42%至441 億港幣、佔港股18.1%，北上ADT同比+4%/環比-4%至1,273 億元、佔A股8.2%；2）衍生品：個股期權受益現貨活躍、ADV同比+25%/環比+16%至74.7 萬張，此外股指期貨及期權ADV同比+15%/環比-4%至82.7 萬張、活躍度維持高位；3）商品：LME ADV同比+27%/環比+10%至76.9 萬張，其中4 月ADV達85.7 萬張，創LME合併以來單月最高交易記錄；4）上市：
2Q完成IPO 18 家、融資額86 億港幣（同比-23%/環比+78%），港股上市活躍度邊際好轉。近期內地證監會表態將加快中國企業境外上市備案速度、支持內地企業到香港上市，我們預計上市活躍度有望持續改善。
我們預計內部投資收益穩健，委外投資或拖累整體投資收益環比表現。我們預計2Q24 投資收益同比+6%/環比-10%至12.1 億港幣（佔總收入22%，佔淨利潤39%）。其中：1）2Q24 6M HIBOR（移動平均）環比-0.27ppt、平均1M HIBOR 環比-0.25ppt，我們預計利差相對穩健。同時市場指數表現修復或帶動衍生品市場存量名義本金環比上行、提振按金規模；3）委外方面，2Q24 海外主要股票市場漲幅環比縮窄（2Q24 MSCI全球指數+2.4%vs.1Q24 +7.8%），我們預計2Q外部投資組合收益環比下降。
盈利上修爲估值修復提供基礎，關注港股潛在政策催化。港交所當前1-yrforward P/E交易於近10 年8%/上市以來32%分位、估值步入長期佈局區間，關注潛在交易改革如大型二次上市公司轉雙重入通（如阿里巴巴）、港股股息稅等催化市場活躍度。此外，若下半年港股受益內地潛在經濟政策推出及聯儲局降息、市場情緒提振，公司作爲港股市場優質彈性標的配置價值突出。
盈利預測與估值
考慮港股市場成交活躍度提升，我們上調公司24 年/25 年盈利3%/2%至126 億/136 億港幣，當前公司交易於2024e/25e 25x/23x P/E。維持目標價及跑贏行業評級（對應31x/29x 24e/25e目標P/E及27%上行空間）。
風險
市場成交低迷；政策力度不及預期；海外流動性寬鬆不及預期；地緣風險。