公司公告2024 年中報預告：1）業績表現：2024 年上半年預計實現歸母淨利潤25.5 億元，同比-9.1%；扣非歸母淨利潤25.5 億元，同比+5.4%。其中24Q2預計實現歸母淨利潤13.14 億元，環比+6.3%，同比-23.2%；扣非歸母淨利潤13.14 億元，環比+6.3%，同比-14.5%。2）扣非前後口徑差異主要系2023 年上半年出售5 艘船舶產生處置收益3.98 億元，2024 年上半年無出售船舶事項。
3）運價指數：考慮到運價指數傳導至業績的滯後性，參考2024 年3-5 月VLCC中東-中國航線（TD3C）TCE 均值爲44,451 美元/天，同比-12.1%，環比（23年12 月-24 年2 月，下同）+6.7%；Suezmax TCE 均值爲50,830 美元/天，同比-25.6%，環比-14.8%；Aframax TCE 均值爲48,028 美元/天，同比-33.6%，環比-19.7%；成品油輪 TCE 均值爲40,181 美元/天，同比+7.6%，環比+0.25%。
4）公司公告表示，2024 年1~6 月國際油運市場的運價水平體現出供需基本面向好的趨勢；作爲油輪全船型船東，公司充分捕捉到不同船型的市場機會，科學調整全球運力佈局和船舶塢修，實現整體船隊收益的提升。
油運行業供給邏輯明確，預計景氣週期向上。
1）供給端：a）未來2~3 年內新增運力不足，截至24 年6 月，原油輪在手訂單佔比爲7.7%，仍處於近28 年來較低水平；Clarksons 預計2024、2025 年原油輪運力增速分別爲-0.1%、1.0%，遠低於2010~2023 年均值3.1%。b）存量有效運力面臨潛在收縮，當前油輪船隊存在較爲嚴重的老齡化問題（預計至26年底，20 歲以上的油輪佔比將進一步提升至23%，15 歲以上佔比將接近50%）；日益趨嚴的環保政策（如CII、EU ETS、FuelEU）將在較長時間維度內對行業有效運力造成限制，如實際週轉率下降、合規成本抬升等。c）遠期供給增量尚未打開，23 年開始油輪新訂單量有所增加，但在手訂單佔比仍處於歷史較低水平，交期和收益率考量仍壓制VLCC 下單意願；無需過度擔憂油輪新訂單的增加，油輪船隊具有較爲剛性的更新換代需求。
2）需求端，a）季節性因素，當前處於需求淡季，運價底部盤整；預計檢修期結束後，需求或逐步恢復；b）原油供給端，大西洋長航線貨盤增量繼續支撐噸海里需求增長，OPEC 宣佈9 月底逐步取消220 萬桶/日的自願額外減產利好運量；c）地緣事件持續擾動推升資產風險溢價。
投資建議：1）盈利預測：基於當前市場需求與運價水平，我們調整2024-2026年歸母淨利潤預測分別爲64.1、77.1、83.2 億元（原預測爲66.4、74.5、83.1億元），對應EPS 分別爲1.34、1.62、1.74 元，對應PE 分別爲12、10、9。2）油運作爲強彈性品種，供給邏輯明確，一旦需求上行，運價彈性巨大，我們維持原估值方式給予目標價21 元，預期較現價35%空間，維持“推薦”評級。
風險提示：需求不及預期、地緣政治事件等。