内生&外延，专注服装缝制设备。杰克股份前身1994 年成立，由阮氏家族实控。作为台州民营企业，公司企业决策机制走在行业前列。1）内生：投資亮點
首次覆蓋傑克股份（603337）給予跑贏行業評級，目標價32.29 元，基於P/E估值法，對應2024 年24x P/E，公司是全球縫製設備行業龍頭。理由如下：
2024 年工業縫紉機週期回暖。1）我國縫製設備週期屬性明顯，2022-2023 年我國全行業工業縫紉機產量同比下滑37%/11%，庫存水位線至低點。2）2024 年以中國爲代表的全球服裝消費漸進回暖，傳導至紡織製造訂單提升。我們看好工業縫紉機作爲後紡品種，對應的新增設備採購彈性。根據中國縫製機械協會統計，2024Q1 我國縫製設備內銷同比增長約20%。
內生&外延，專注服裝縫製設備。傑克股份前身1994 年成立，由阮氏家族實控。作爲台州民營企業，公司企業決策機制走在行業前列。1）內生：
近五年公司研發費用率逐年提升，自研電機電控，2023 年在國內工業縫紉機市佔率達32%（產量口徑）。2）外延：2009 年收購艾斯特奔馬（德國）填補裁牀，2018 年收購威比瑪（意大利）進入牛仔自動化。2023年公司營收52.9 億元，爲綜合的縫前/中/後智能成套方案提供商。
小單快反，打造核心產品SKU。隨着電商渠道的快速發展，紡織服裝行業企業的產品生產向定製化、小批量、快頻次方向轉變。2023H1 公司推出“快反王”智能縫紉機，根據公司公告，2023 年全年銷量約爲20萬臺。2024 年6 月公司新推出“過梗王”智能包縫機，有望複製成功路徑。此外，我們預計2024 年成套智聯解決方案有望進入客戶突破期。
我們與市場的最大不同？市場擔憂縫製設備週期性拐點未到，我們認爲2024年內需拉動作用大於對外直接出口，2025 年企業海外拓展仍有空間。
潛在催化劑：行業補庫存週期延長，服裝零售消費季度訂單回暖等。
盈利預測與估值
我們預計公司24/25 年EPS 分別爲1.35/1.55 元，CAGR 爲18.2%。我們給予公司目標價32.29 元，對應24/25 年P/E 爲24/21x，現價對應24/25 年P/E 爲19/17x，對應漲幅空間25%，給予跑贏行業評級。
風險
出口需求恢復慢、海外市場匯率波動、原材料價格上漲等。
