核心觀點
近日，工業和信息化部對《首臺（套）重大技術裝備推廣應用指導目錄（2024 年版）》公示，其中包含四類增材製造裝備：微尺度粉末牀熔融裝備，全覆蓋多激光粉末牀熔融裝備，超大幅面粉末牀熔融裝備，多電子束選區熔化增材製造裝備等。隨着我國自主工業體系建設的推進、設備國產化要求的日益增強，增材製造國產自主設備等技術獲得了良好的發展環境，產業鏈相關企業獲得長足支持。公司作爲國內增材製造設備龍頭企業，金屬+高分子設備雙輪驅動，設備性能保持領先，同時增材製造下游應用場景不斷拓展，軍民市場共同增長，未來成長空間廣闊。
事件
近日，工業和信息化部對《首臺（套）重大技術裝備推廣應用指導目錄（2024 年版）》公示，中國增材製造產業聯盟秘書處支撐修訂的《首臺（套）重大技術裝備推廣應用指導目錄（2024 年版）》第一部分高端工業母機第六小節增材製造裝備部分對1） 微尺度粉末牀熔融裝備，2）全覆蓋多激光粉末牀熔融裝備，3） 超大幅面粉末牀熔融裝備，及4）多電子束選區熔化等四類增材製造裝備的核心技術指標做了詳細說明。
簡評
1、增材製造行業高景氣，公司業績穩定增長
隨着我國自主工業體系建設的推進、設備國產化要求的日益增強，增材製造國產自主設備等技術獲得了良好的發展環境，產業鏈相關企業獲得長足支持。公司作爲國內增材製造設備龍頭企業，金屬+高分子設備雙輪驅動，充分受益於增材製造行業高景氣，公司業績穩定增長。2024Q1 實現營業收入1.24 億元（同比+23.49%），歸母淨利潤0.26 億元（同比+28.44%），扣非歸母淨利潤0.24 億元（同比+29.21%）；公司營收穩定增長，主要系公司持續深耕技術創新、強化產業佈局，持續加大研發投入及市場開發力度所致。公司盈利能力保持高位，主要系公司3D 打印設備銷售增加，收入相應增加產生盈利所致。24Q1 及2023 年營業毛利率分別爲53.90%/51.60% ， 較上年同期分別減少3.07pcts/1.72pcts，面臨一定價格競爭壓力。
2、增材製造市場持續增長，下游應用不斷迸發根據Wohlers 統計數據顯示，2022 年全球增材製造產值達180 億美元，同比增長18.3%，延續了25 年增材製造行業收入實現兩位數增長的趨勢。根據Wohlers 預測，到2025 年增材製造收入規模較2020 年將增長2 倍，達到298 億美元，到2030 年將增長5.6 倍，達到853 億美元。在航空航天領域，由於零部件形態複雜、傳統工藝加工成本高及輕量化要求等因素，增材製造已發展成爲提升設計與製造能力的一項關鍵核心技術，可用於實現複雜內部結構，提高零件性能，還可用於製件修復，延長設備使用壽命、減少經濟損失。汽車行業，3D 打印技術可以實現無模具設計製造，幫助企業縮短產品概念模型的設計及製作週期和優化設計降低成本並縮短產品上市時間。消費電子領域，鈦合金具有硬度高、密度低和人體親和性等特點，採用鈦合金作爲電子產品外殼，不僅對於金屬過敏人士非常友好，更可以減少劃痕、降低重量，而3D 打印加工鈦合金具有出色的性價比， 榮耀MagicV2 已採用增材製造技術製造軸蓋及鉸鏈。公司爲國內工業級增材製造設備龍頭，業務涵蓋航空航天、汽車、消費電子等領域，預計將充分受益於行業快速增長。
3、金屬+高分子增材設備雙輪驅動，助力公司未來發展公司專注於工業級增材製造，具備3D 打印設備、材料及軟件自主研發與生產能力，銷售規模位居全球前列。公司通過持續自主創新，建立了涵蓋選區激光熔融（SLM）和選區激光燒結 SLS）技術路線的“設備-軟件-材料-工藝-應用”全鏈條一體化自主技術體系，形成相關技術自主知識產權。公司2023 年繼續加大研發投入力度，擴充研發人員隊伍，研發投入總額爲8,236.61 萬元，同比增長32.70%，佔營業收入比例13.59%。截至2023 年末，公司重磅推出多款面向產業化用戶的大尺寸高效金屬增材製造系統，包括全球首發搭載16 激光1.5 米成形尺寸設備FS1521M 系列，推出FS350M、FS511M、FS811 系列、FS1211 系列等多款金屬設備豐富下游應用場景，推出兼具高韌性和性價比的“類尼龍11”、PA6 等多款高性能高分子材料，成功攻克340℃超高溫燒結技術，以高效率、高質量、安全智能、自主可控等優勢，爲航空航天、汽車、模具、醫療等行業新應用及規模產業化帶來更多的可能，加速工業級增材製造的批量生產的進程。公司不斷完善自身在3D 打印設備和材料領域的產品佈局，滿足下游各行業客戶多樣化需求。
4、底部回購股份，印證企業投資價值
公司2024 年3 月11 日通過了《關於以集中競價交易方式回購公司股份方案的議案》，同意公司使用首次公開發行人民幣普通股取得的部分超募資金以集中競價交易的方式回購公司股份。本次回購的股份擬用於股權激勵或員工持股計劃。回購價格不超過人民幣30 元/股（含本數），回購金額不低於人民幣1,000 萬元（含本數） ，不超過人民幣2,000 萬元（含本數）。回購股份的實施期限自公司董事會審議通過本次回購股份方案之日起12個月內。截至2024 年6 月30 日，公司通過上海證券交易所交易系統以集中競價交易方式累計回購公司股份778,280 股，佔公司總股本的0.19%，回購成交的最高價爲23.99 元/股，最低價爲20.82 元/股，使用資金總額爲人民幣17,328,328.23 元（不含印花稅、交易佣金等交易費用）。本次回購是公司盈利能力穩定、資金儲備充沛的有力印證，體現了管理層對公司未來發展的較強預期，預計本次回購將有利於提振市場信心，維護中小股東權益。
5、盈利預測與投資評級：增材製造設備龍頭企業，下游應用場景不斷拓展，給予“買入”評級公司是國內增材製造設備龍頭企業，金屬+高分子設備雙輪驅動，設備性能保持領先，同時增材製造下游應用場景不斷拓展，軍民市場共同增長，未來成長空間廣闊。我們看好公司未來前景，預計公司2024 年至2026 年的歸母淨利潤分別爲1.51、1.83 和2.22 億元，同比增長分別爲15.04%、21.49%和21.10%，相應24 年至26 年PE分別爲53.11、43.72 和36.10 倍，給予買入評級。