2024Q1 業績高增，訂單表現重回高位：哈爾斯2023H1 因大客戶去庫存導致訂單下滑，業績表現平平，但隨着2023H2 客戶訂單恢復，哈爾斯2023 年全年業績最終實現增長。2024Q1，哈爾斯收入和淨利潤同比分別增長58.6%和781.6%，營收和利潤均超越了2022Q1 的同期歷史高位，反映了哈爾斯訂單已恢復至高位。
新接Stanley Quencher 增厚2024 年業績：根據哈爾斯對外投資者交流披露，公司在2024 年開始批量生產Stanley Quencher 保溫杯。我們認爲，這將爲公司帶來額外利潤，或將增厚利潤規模。而哈爾斯原有生產的傳統款Stanley 保溫杯，我們注意到多款新配色推出，逐步走向時尚化，將利好哈爾斯傳統款Stanley 保溫杯訂單。
YETI 積極推出新品新配色，利好哈爾斯訂單：當前YETI 庫銷比仍處於同期低位，同時多款新品和新配色在2024Q1 推出，將有望利好哈爾斯訂單。YETI 2024Q1 業績表現優於全年收入指引（+7%至+9%），市場需求火熱，哈爾斯訂單增長有望實現與YETI 同步增長。
投資建議：哈爾斯是杯壺製造龍頭，產業鏈完整，已確立以OEM 和OBM 雙軌發展的戰略。海外需求旺盛，大客戶補庫存節奏明顯，新接熱門款杯型訂單增厚利潤，自主品牌在產品和渠道上不斷髮力有望實現突破，均利好公司 2024 年利潤增長表現。 維持買入-A 的投資評級，給予公司 2024 年15x PE,6 個月目標價爲10.35 元/股。
風險提示：行業競爭風險、原材料風險、宏觀經濟波動導致的假設不及預期風險。