產能利用率短暫承壓，看好全年訂單及產量穩步增長24H1 累計新簽訂單約143.56 億元，同比-4.66%，Q2 單季新簽訂單73.91億，同比-5.87%。24 年上半年鋼結構產量約210.58 萬噸，同比增長0.12%；Q2 單季產量爲118.79 萬噸，較23Q2 同比增長0.1%。根據我們測算公司訂單對應加工量下滑或慢於實際訂單下滑，下半年隨着地方專項債發行加速，下游需求或有望恢復，我們仍看好全年業績增長。
單噸售價短期受鋼價下行影響，實際加工量仍有所增長21Q2/22Q2/23Q2/24Q2 單季度公司承接的超1 萬噸的製造合同爲6/13/14/16 個，大訂單數量仍保持增長，其中24Q1 單季度高端製造類大訂單爲9 個。24Q2 公司材料訂單的單噸售價在4900-6200 元/噸，較23Q2公司訂單4830.5-7275.8 元/噸的價格區間有一定下降（中樞價格下降8.13%）。24Q2 單季度鋼材價格同比下滑3.38%，若以23Q2 和24Q2 鋼價爲基準，加1200 元/噸加工費作爲計算標準，則24Q2 新簽訂單對應加工量爲147.4 萬噸，同比下滑3.37%，受下游需求影響，我們判斷訂單量或有所承壓。
看好公司智能化轉型及中長期成長潛力，維持“買入”評級24Q2 單季公司合計公告子公司收到政府補助共計9555 萬元（稅前），較23Q2 同比增加3944 萬元，同比增長142%，政府補助增加有望增厚全年利潤。23 年公司研發了“輕巧弧焊機器人智能焊接系統”，具備了地軌式免示教智能焊接工作站的集成能力。現公司十大生產基地已投入使用小部分鴻路輕巧智能焊接機器人與自行集成的地軌式免示教智能焊接工作站。我們看好公司智能化轉型帶來的提質增效。同時公司提升23 年分紅比例，由15%提升至30%，建議重點關注鋼結構製造龍頭的投資價值。我們判斷全年公司總產量有望達到520 萬噸，預計公司24-26 年歸母淨利潤爲13、15、17 億元，對應PE 爲8、7、6 倍，若給予24 年13 倍PE，對應目標價爲24.7 元，維持“買入”評級。
風險提示：鋼價持續上行對利潤影響超預期；公司產能利用率提升速度不及預期；行業新增供給量超預期。