大田全程方案推廣有望爲公司成長注入新動力：植物生長調節劑（植調劑）作爲除草、殺蟲、殺菌三大傳統農藥之外的小品種農藥，具有用量小、效果顯著、成本低、投入產出比高且應用門檻較高的特點，是實現農業現代化的先進科技手段和“新質生產力”。公司作爲國內植調劑原藥及製劑登記產品最多的企業，已形成了以植調劑爲核心、以農藥化肥爲組合的作物調控技術方案和作物全程解決方案。近年來公司加大了作物全程解決方案推廣力度，針對作物生長週期實施全過程、一體化的管理解決方案，在幫助用戶實現增產增收的同時增加了用戶黏性。其中，公司重點加大了糧油等大田作物的全程解決方案在重點區域的推廣工作，而近年來糧食安全重要性提升、糧食價格回暖、土地流轉加速後專業化農業經營主體的增多等因素也爲大田產品的推廣帶來了有利條件，有望爲公司打開新的廣闊增長空間。
公司大田全程方案增產效果顯著：根據公司官方微信公衆號“國光農化”，今年6月6 日在山東聊城舉辦的小麥全程方案山東實測驗收會上，國光小麥全程方案地塊相對農戶自管地塊畝增產254 斤，增幅19.4%；今年5 月31 日在江蘇如皋舉辦的小麥全程方案江蘇實測驗收會上，示範地較對照田塊畝增產283 斤，增幅29.7%。公司大田全程方案增產效果得到驗證，有望爲後續市場推廣賦能。
原材料及其他成本壓力緩解，利潤率持續改善：據中農立華原藥價格指數，當前綜合價格指數/除草劑價格指數/殺蟲劑價格指數/殺菌劑價格指數相對22 年初分別-62.17%/-67.32%/-56.31%/-47.04%；單質肥價格也較22年極端高位有所回調，目前處於溫和且相對穩定區間，公司作爲渠道型企業利潤率相較過去幾年已呈現持續改善趨勢。24Q1 公司毛利率爲43.8%，同比變動+4.5pct，環比變動+1.4pct；淨利率爲19.5%，同比變動+1.9pct，環比變動+3.6pct。
由於原材料價格下跌及業務結構變化，公司23 年產品均價有所下降，我們調低未來產品均價預測但利潤率改善；隨着全程方案放量，收入有望維持高增速。我們預測24-26 年公司歸母淨利潤爲3.82、4.77 和5.64 億元（原24-25 年預測爲3.93 和4.45億元），按照可比公司24 年19 倍市盈率，給予目標價15.58 元並維持買入評級。
風險提示
原材料和產品價格波動風險；市場推廣進度不及預期風險。