事件：興瑞科技2024 年7 月4 日公告擬在泰國設立子公司並投資建設生產基地，項目一期計劃投資金額不超過 1100 萬美元，項目主要針對落實公司的汽車電子及服務器結構件業務。
產能先行前瞻佈局服務器及AI 終端、有望成爲公司業績新增長極： 公司逐步確立服務器及AI 終端爲第二成長曲線，當前已經針對服務器產品規劃子公司及產能擴張。公司跟隨之前智能終端及消費電子領域代工廠客戶逐步切入服務器供應鏈體系，終端產品從PC 服務器拓展至AI 服務器，終端客戶包括A 客戶、Dell 等，產品能力覆蓋機箱、機櫃等數千元結構件產品，預計後面疊加服務器散熱模組、電源結構件等產品，公司服務器單機可供產品價值量仍有提升空間。對比其他結構件廠商，公司具備更強客戶端快速響應、產品開發設計及一體化生產等綜合能力，當前正通過在手美系/臺系等代工廠客戶持續實現AI 端及服務器端客戶、產品能力擴張。當前已有更高ASP 的服務器結構件產品針對核心客戶開發中。後續伴隨AI 端側產品加速放量、服務器建設加速，相關結構件產品需求釋放，公司有望實現訂單、產能雙增長，迎來新業績增長極。
汽車電子業務步入業績高增期：公司是新能源汽車嵌件注塑集成工藝國內領軍企業，單車可供產品價值量達2000 元，客戶從海外老牌的電池、電驅供應商松下、尼得科等拓展到國內的匯川、中車時代、寧德等，終端車企從寶馬、尼桑拓展至新勢力蔚來、小米等，截至2023 年底在手訂單近80 億元。2024 年5 月公司新廠房產能開始投產，新增10 億產能投放，支撐業績高增。同步規劃蘇州及海外工廠擴建，支撐汽車電子業務長期業績增長。
智能終端下游需求穩步復甦，公司發力AI 終端蓄力長期成長：2023 年受到下游客戶產品技術迭代需求放緩等因素影響，公司智能終端板塊業績短期承壓。2024 年公司下游客戶技術迭代逐步完成，目前需求穩步復甦，同時公司智能終端業務逐步向衛星發射、Wifi 領域的新產品線佈局，迭代效應明顯；隨着AI 等技術的快速發展，智能終端面臨全新行業機遇，公司緊抓行業機遇，在客戶及產品研發端同步發力，智能終端業務有望迎來觸底反彈、實現與行業共振向上。
盈利預測與投資評級：我們維持對公司2024-2026 年歸母淨利潤預測，分別爲3.7/5.0/6.8 億元，對應EPS 分別爲1.25/1.69/2.28 元，對應24-26年PE 分別爲18/13/10 倍，維持公司“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期；匯率波動風險；大宗商品價格波動風險