厚積薄發成就國內中高端數控機牀引領者。公司以數控龍門加工中心爲出發點，逐漸將業務擴展至金屬切削機牀的多種品類，多年來實現各項業務穩健增長。公司依託海天集團的強大資源和技術背景，充分利用集團內部的協同效應，推動自身業務實現快速發展。
多重因素共振，機牀行業有望迎來景氣復甦。機牀有“工作母機”之稱，是現代製造業根基和一國工業發達程度的重要標誌。機牀行業發展與宏觀經濟環境和製造業景氣度密切相關，目前全球機牀產值已重回疫情前高點。我國是全球最大的機牀生產和消費市場，2023 年，我國機牀產值達253 億歐元，佔全球機牀產值31%；我國機牀消費237 億歐元，佔全球機牀消費29%。我國機牀行業整體仍呈現“大而不強”的特徵：機牀數控化提升空間大，高端機牀進口替代空間巨大；機牀行業已實現貿易順差，但供需結構不匹配，高端金屬切削機牀仍需部分進口；國產數控機牀核心零部件領域與國際先進水平存在一定差距。此外，機牀裝備更新週期爲8-10 年，此輪設備更新週期匹配上一輪機牀產量高峰，同時疊加新一輪工業產成品庫存週期，以及大規模設備更新政策，機牀行業有望迎來新一輪復甦。
高端新品迭出，全面佈局下游新技術應用。公司在龍門加工中心領域保持行業領先地位，同時不斷擴展臥式加工中心、立式加工中心、數控機牀等產品線，市場天花板持續提升。公司積極把握一體化壓鑄等新技術推動的增量需求，順應週期適時提升產能，爲新技術應用推出一站式解決方案。
協同效應凸顯，海外業務實現高增。集團旗下子公司海天國際是國際領先的注塑機制造商並長期進行海外投資和佈局，產品銷往130 多個國家和地區，在海外市場開拓方面具有成熟路徑和先發優勢，公司有望借鑑兄弟公司海外市場拓展經驗，加快出海步伐。公司海外業務近年實現高速增長。2015-2023年國際業務營收由0.16 億元提升至5.94 億元，CAGR 達57%。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲36.1、43.0、51.4 億元；歸母淨利潤分別爲6.60、8.04、9.85 億元；EPS 分別爲1.26、1.54、1.89元。考慮到公司在國內中高端數控機牀的領先地位及海外市場拓展的卓有成效，給予公司2024 年22 倍PE，對應目標價爲27.7 元，首次覆蓋，給予“強推”評級。
風險提示：宏觀經濟波動致下游需求減弱；海外市場拓展不及預期；新能源產品拓展不及預期；市場競爭加劇致盈利能力下降等。