1.公司簡介
中煤新集能源股份有限公司是中煤集團控股、煤電新能源並舉的大型能源企業，也是安徽省內四大煤炭企業之一。截止2023 年末，公司礦權內資源儲量62.14 億噸，生產礦井合計產能2350 萬噸/年。公司在建和籌建多個電廠，公司參控股總裝機將從目前的3290MW，增加到遠期的9250MW。
2. 安徽能源市場分析
安徽省電力消費呈現出較快增長的態勢。2024 年1~4 月，全省全社會用電量爲1096 億千瓦時，同比增長13.6%（顯著高於同期全國整體用電量增長9%）。
火電仍佔據安徽省能源主導地位，也是未來安徽經濟發展用能增長的重要依託。同時隨着風電光伏的發展，火電的調峯屬性增強。安徽省的火電利用小時數明顯高於全國電廠發電設備累計平均利用小時數，如2023年安徽省發電設備平均利用小時數爲5090 小時，全國平均僅爲4466 小時）。
3. 新集能源優勢
1）安徽區位優勢：安徽省相比其他主要經濟大省，煤價中等偏低，電價中等偏高，利用小時基本各省最高。我們估算，安徽投資煤電的IRR 約爲7.9%，考慮70%的負債率的ROE 水平可達26.5%，相比山東、內蒙、上海等，安徽是煤電投資回報率較高的省份。
2）公司煤電一體化優勢：一體化可以熨平煤價週期，使得公司業績穩定性和遠期的分紅預期穩定性增強。我們測算，擬在建項目完全達產後，新集能源 “電/煤比”從目前的15%左右，遠期將達到57%。
4.盈利預測與估值
預計24/25/26 年公司歸母淨利潤分別22.2/26.4/34.2 億元，對應EPS 分別0.86/1.02/1.32 元，當前股價對應PE 爲11.6/9.7/7.5 倍，參考同行煤電一體化的公司，按照2024 年的歸母淨利潤給15 倍PE 給予目標價13元/股，首次給予“買入”評級。
風險提示：煤炭價格大幅波動的風險；安徽經濟發展放緩或其他因素造成未來電廠投資回報率低於預期的風險；安徽省新能源發展過快造成火電被擠出的風險；測算具有主觀性的風險。