投資摘要
軍民兩用雙輪驅動，聚焦主營核心突破。盛路通信是國內領先的通信設備產品提供商，爲客戶提供天線、射頻器件等通信硬件產品。自剝離汽車電子業務後，盛路重新聚焦軍用、民用兩大應用場景，目前公司廠房面積達67000平方米，員工超一千人，2023年末總資產約42.59億元。
5G基站發力接近尾聲，建設景氣度下行。 供給側層面，宏基站建設趨於完善，運營商5G資本開支驟減，相關集採規模持續放緩；需求側層面，主流應用場景覆蓋率日漸充分，手機終端、套餐用戶數量持續走高，滲透率或即將觸頂，轉型調整亟需完善。
專注紅海市場突破，發展邏輯前瞻轉向。盛路通信具有三大方面的優勢：1）大客戶戰略成效顯著，盛路成功實現運營、設備商雙向拓展，品牌效應日益顯現；2）微波天線持續研發，客戶響應、產品備料大幅改善，規模化量產交付階段順利到來；3）5G室內建設階段開啓，乘細分行業發展東風，室分天線有望開啓長期放量階段。
兩大新興業務助力成長，第二成長曲線有望開啓。衛星層面，頻軌稀缺性倒逼各國加快地外低軌佈局，衛星批量升空拉開帷幕，行業成長拐點到來；自動駕駛層面，自駕應用逐步推廣，公司GNSS相關設備研發有序推進，自駕項目加速落地。
核心技術構築核心競爭力，軍工電子深造企業護城河。多條微組裝生產線南京恒電、成都創新達20年深厚技術積累，在超寬帶上下變頻、微波電路微組裝、微波組件互連等多領域建立技術優勢，已打造10萬級淨化生產車間，多條微組裝生產線並行，生產製造、交付實力強勁，奠定長期穩定發展的良好基礎。
投資建議
首次覆蓋，給予“買入”評級。預計公司24-26 年營業收入分別爲15.13 億元、19.36 億元、24.58 億元；歸母淨利潤爲2.21 億元、2.90億元、3.54億元，對應EPS 0.24元、0.32元、0.39元。
風險提示
技術迭代進程加劇風險；新興業務成長不及預期風險；國際格局變動、貿易摩擦加劇風險。