拜登的在总统大选辩论的糟糕表现严重打击了支持者的信心，交易员纷纷将特朗普重回白宫作为展望市场的基本假设。如果特朗普胜选，其高关税、高门槛的贸易政策可能加大资产的不确定性，对全球风险资产造成阶段性压力。但长期来看，美股盈利或更强，传统能源、金融等周期行业或跑赢；美债方面，买入短债，卖出长债的交易正在升温。
美国总统大选首场电视辩论已经落幕，民主党总统候选人拜登的糟糕表现引发民众对其年龄还能否胜任工作的担忧，“换掉拜登”的情绪不断升温。相对的，共和党总统候选人特朗普胜选的概率急剧上升。
Predictlt的数据显示，首轮辩论开始后，特朗普的胜率由53%大幅升至64%，而拜登则由48%下滑至35%。尽管从民调支持率来看，截至6月28日，特朗普和拜登的支持率均未过半，但特朗普以46.7%的支持率领先拜登（44.8%），两人差距扩大至1.9%。因此，交易员纷纷将特朗普重回白宫，开启第二任期作为展望市场的基本假设。
资料来源：RCP，270toWIN 作为前任美国总统，特朗普第一任期的政策及大类资产表现首先受到关注。相对于拜登，特朗普的政策更加保守和强硬，是“美国优先”的集中体现。贸易政策方面，特朗普贯彻“美国优先”思想，大搞“贸易保护主义”，提高关税，还会针对某些地区或行业收“特定税”；税收政策方面，特朗普主张国内大规模减税，这有利于更富裕的群体；移民政策方面，特朗普执行强硬的移民政策，驱逐非法移民，并且在美墨边境修建边境墙；气候政策方面，特朗普大力倡导传统化石能源，任上美国退出《巴黎协定》。
2016年11月特朗普胜选的结果超出市场预期，当月在政策预期影响下美债、美股、美元和大宗走高，黄金下跌。上半年伴随政策推进和预期消化，美债、美股高位震荡，美元和大宗回落，黄金走高。下半年税改政策预期加强同时加息预期升温，美债利率再度上升，黄金下跌，大宗和美股走强。
“特朗普2.0”意味着什么？ 从目前特朗普选举团队公布的政纲来看，“特朗普2.0”的政策将会是“特朗普1.0”时代政策的延伸和强化。
贸易政策方面， 特朗普或展现出更加强硬的姿态，致力于进一步加强美国“自给自足”的能力，实行贸易保护主义，为此甚至不惜在一定程度上牺牲盟友的利益。但预计这一举措不利于经济增长和控制通胀：更强硬的关税政策会压制经济和就业市场，此外关税会被完全转嫁给消费者，有提升通胀的风险。
税收政策方面， 减税是特朗普上一任期的核心，也是本次大选吸引选民的重要主张。一方面特朗普主张延长个人所得税减税的期限，甚至推进减税永久化；另一方面提出将企业所得税进一步降低至15%。这一政策短期来看对市场有望产生积极影响，可能通过增加企业收入和利润，在中期内利好股价；但减税也很容易跟提高关税的政策共振，拉大贫富差距，长期来看可能损害民众消费能力，进而拖累经济发展。
减税政策若推动可能提振2025年指数净利润增速3.4ppt 来源：FactSet，中金公司研究部 移民政策方面， 特朗普主张继续收紧对“低水平”移民的政策，但相对放宽对“高水平”人才的要求。由于“低水平”移民普遍具有较高的劳动需求，大批“非法移民”涌入美国客观上促进了就业和增长。长期来看，移民减少可能降低劳动供给和消费需求，使得经济增长放缓。
气候/能源政策方面， 特朗普更支持传统能源回归，预计将加快发放石油、天然气勘探许可，增加传统化石能源开发，以确保美国在能源和电力上的成本领先优势，并将宣布再次退出《巴黎协定》。
不过，无论是特朗普还是拜登，芯片、人工智能等高科技领域始终都会是政策重心。无论谁入主白宫，对相关产业的政策、资金支持都将有增无减。
此外，特朗普曾打破1990年代以来总统不对货币政策发表评论的传统，多次批评美联储主席鲍威尔的货币政策路线。今年年初接受采访时，特朗普再次暗示“美联储正通过控制降息节奏帮助民主党”，又引发了市场对其可能加大压力，干涉美联储货币政策独立性的担忧。这可能导致更多的市场波动。
“特朗普2.0”如果成真，投资者怎么操作？ 如果特朗普胜选，而且共和党在参众两院都能占到优势，其高关税、高门槛的贸易政策可能加大资产的不确定性，对全球风险资产造成阶段性压力，并且向内输入通胀，使得美债利率有上行压力；行业方面，特朗普偏好传统能源，支持制造业回流美国，预计能提振周期股和价值股的情绪；不过，对科技领域的支持预计持续，不会对明星科技股的大好形势产生阻碍。具体来说，
美股：
目前美股短期情绪和估值偏高，故最好等待充分回调后再介入，即“不跌不买”。长期来看，若特朗普当选，美股盈利或更强，结构上看，共和党获胜时传统能源、金融等周期行业或跑赢。
富途资讯《特朗普大战拜登！美国大选行情一触即发，哪些股票值得押注？》 一文整理了瑞银研究的“特朗普大胜概念股” 清单。从中可以看到，除了与特朗普强相关的$特朗普媒体科技集团 (DJT.US)$ 以外，金融公司标的$摩根大通 (JPM.US)$ 、$美国银行 (BAC.US)$ 、$高盛 (GS.US)$ 等，石油公司标的$康菲石油 (COP.US)$ 、$埃克森美孚 (XOM.US)$ 等，“美国制造”标的$福特汽车 (F.US)$ 、$通用汽车 (GM.US)$ 等都将有望受益。
美债：
若特朗普当选，其关税政策、对内减税和移民政策都更偏通胀性，意味着美债利率很难大幅下行。共和党“横扫”局面使得债务上限解决难度较2023年更低。节奏上，预计前期大选带来的避险情绪和降息交易推动美债利率下行，后期美债利率或因再度发债及经济数据回温而走高。
目前，买入短债，卖出长债的交易正在升温 。机构分析认为，特朗普对内减税+增加关税+限制移民+降息倾向等一系列主要政策方针，可能形成宽财政+宽货币的环境，导致偏高通胀+偏高利率长期化。摩根士丹利和巴克莱都敦促客户为特朗普下一个任期内的粘性通胀和更高的长期债券收益率做好准备。
对于资金丰富、手段多元的机构投资者来说，直接购买债券可以将收益最大化；而对于普通投资者来说，国债ETF是一个省钱省心的选择。短债ETF$美国国债1-3月ETF-SPDR (BIL.US)$ 、$美国短期国债ETF-iShares (SHV.US)$ 、$Schwab Intermediate-Term US Treasury ETF (SCHR.US)$ ，中期国债ETF$美国国债7-10年ETF-iShares (IEF.US)$ ，长期国债ETF$20+年以上美国国债ETF-iShares (TLT.US)$ 以及覆盖各种期限国债的ETF$iShares安硕核心美国国债ETF (GOVT.US)$ 都可关注。
美元：
短期可能有交易特朗普政策的冲高风险，但后续走势需要关注政策影响，是否从政策层面推动美元走弱。一方面，考虑到其政策更多可能偏向提振增长和通胀，导致货币政策有higher for longer风险，美元也可能更有韧性。另一方面，本次特朗普提出“弱美元”政策，推动美元走势以“提振”美国出口，需要关注其可能影响。
黄金：
特朗普当选刺激预期，可能利于风险资产、不利于避险资产，如2016年；但贸易措施可能造成避险情绪上升，但其在俄乌和巴以问题的地缘政策影响依然有不确定性。知名金属企业贺利氏（Heraeus）在其分析师报告中指出，2018-2020年的贸易战与金价上涨不谋而合 。
在此期间，由于谈判旷日持久，再加上关税和地缘政治升级，促使投资者寻求黄金作为避险资产，黄金升值与关税增加密切相关 ，当时全球ETF的黄金持有量从2017年底的71百万盎司增至2019年底的86百万盎司，美国现货黄金ETF的持有量从37百万盎司增至44百万盎司。
此外，报告对特朗普上台后，美联储能否维持独立性表示怀疑。分析师指出，如果特朗普向FOMC任命多位赞成宽松货币政策的理事，“一个更加鸽派的FOMC将加速降息，放松对通胀的控制，从而削弱美元，增加投资者对黄金的需求。”而无论如何，“特朗普对美联储的任何举动都可能动摇市场对美国货币政策的信心，这将进一步提振金价。”
除了直接买卖黄金实物，投资者也可以关注$SPDR黄金ETF (GLD.US)$ 、$黄金信托ETF-iShares (IAU.US)$ 等ETF。
大宗商品：
预计特朗普的能源政策主张将增加传统能源供给，包括加快石油和天然气的勘探许可发放可能会导致美国石油产量增加。但减税和投资政策或带来需求提振，因此其影响并非单一方向的。
比特币：
今年5月份，特朗普竞选团队宣布，将开始接受加密货币捐款，这被视为他向加密货币行业示好的一大例证。6月初，特朗普在海湖庄园会见了几家比特币矿业公司的领导人，并表达了他对加密货币的支持。特朗普表示，如果他再次成为总统，将成为加密货币采矿业的倡导者。
富途资讯《“特朗普交易”卷土重来！加密货币或成为下一个投资热点？》 一文引用伯恩斯坦分析师观点，强调“共和党方面不仅将加密货币视为一个选票库，还将其视为一个有意义的资金来源。如果选举情绪更偏向共和党，加密货币最终将成为主要的‘特朗普交易’”。目前，美国金融部门对比特币的监管越来越严格，这一政治取向无疑是对愈发严酷监管环境的一个缓冲。
对于比特币概念股，投资者可关注$Marathon Digital (MARA.US)$ 、$CleanSpark (CLSK.US)$ 、$Riot Platforms (RIOT.US)$ 、$Coinbase (COIN.US)$ 等。偏好ETF的投资者可关注$iShares Bitcoin Trust (IBIT.US)$ 、$Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC.US)$ 等。
文章数据来源：中金资讯、华尔街见闻、智通财经
编辑/Jeffrey
拜登的在總統大選辯論的糟糕表現嚴重打擊了支持者的信心，交易員紛紛將特朗普重回白宮作爲展望市場的基本假設。如果特朗普勝選，其高關稅、高門檻的貿易政策可能加大資產的不確定性，對全球風險資產造成階段性壓力。但長期來看，美股盈利或更強，傳統能源、金融等週期行業或跑贏；美債方面，買入短債，賣出長債的交易正在升溫。
美國總統大選首場電視辯論已經落幕，民主黨總統候選人拜登的糟糕表現引發民衆對其年齡還能否勝任工作的擔憂，“換掉拜登”的情緒不斷升溫。相對的，共和黨總統候選人特朗普勝選的概率急劇上升。
Predictlt的數據顯示，首輪辯論開始後，特朗普的勝率由53%大幅升至64%，而拜登則由48%下滑至35%。儘管從民調支持率來看，截至6月28日，特朗普和拜登的支持率均未過半，但特朗普以46.7%的支持率領先拜登（44.8%），兩人差距擴大至1.9%。因此，交易員紛紛將特朗普重回白宮，開啓第二任期作爲展望市場的基本假設。
資料來源：RCP，270toWIN 作爲前任美國總統，特朗普第一任期的政策及大類資產表現首先受到關注。相對於拜登，特朗普的政策更加保守和強硬，是“美國優先”的集中體現。貿易政策方面，特朗普貫徹“美國優先”思想，大搞“貿易保護主義”，提高關稅，還會針對某些地區或行業收“特定稅”；稅收政策方面，特朗普主張國內大規模減稅，這有利於更富裕的群體；移民政策方面，特朗普執行強硬的移民政策，驅逐非法移民，並且在美墨邊境修建邊境牆；氣候政策方面，特朗普大力倡導傳統化石能源，任上美國退出《巴黎協定》。
2016年11月特朗普勝選的結果超出市場預期，當月在政策預期影響下美債、美股、美元和大宗走高，黃金下跌。上半年伴隨政策推進和預期消化，美債、美股高位震盪，美元和大宗回落，黃金走高。下半年稅改政策預期加強同時加息預期升溫，美債利率再度上升，黃金下跌，大宗和美股走強。
“特朗普2.0”意味着什麼？ 從目前特朗普選舉團隊公佈的政綱來看，“特朗普2.0”的政策將會是“特朗普1.0”時代政策的延伸和強化。
貿易政策方面， 特朗普或展現出更加強硬的姿態，致力於進一步加強美國“自給自足”的能力，實行貿易保護主義，爲此甚至不惜在一定程度上犧牲盟友的利益。但預計這一舉措不利於經濟增長和控制通脹：更強硬的關稅政策會壓制經濟和就業市場，此外關稅會被完全轉嫁給消費者，有提升通脹的風險。
稅收政策方面， 減稅是特朗普上一任期的核心，也是本次大選吸引選民的重要主張。一方面特朗普主張延長個人所得稅減稅的期限，甚至推進減稅永久化；另一方面提出將企業所得稅進一步降低至15%。這一政策短期來看對市場有望產生積極影響，可能通過增加企業收入和利潤，在中期內利好股價；但減稅也很容易跟提高關稅的政策共振，拉大貧富差距，長期來看可能損害民衆消費能力，進而拖累經濟發展。
減稅政策若推動可能提振2025年指數淨利潤增速3.4ppt 來源：FactSet，中金公司研究部 移民政策方面， 特朗普主張繼續收緊對“低水平”移民的政策，但相對放寬對“高水平”人才的要求。由於“低水平”移民普遍具有較高的勞動需求，大批“非法移民”湧入美國客觀上促進了就業和增長。長期來看，移民減少可能降低勞動供給和消費需求，使得經濟增長放緩。
氣候/能源政策方面， 特朗普更支持傳統能源回歸，預計將加快發放石油、天然氣勘探許可，增加傳統化石能源開發，以確保美國在能源和電力上的成本領先優勢，並將宣佈再次退出《巴黎協定》。
不過，無論是特朗普還是拜登，芯片、人工智能等高科技領域始終都會是政策重心。無論誰入主白宮，對相關產業的政策、資金支持都將有增無減。
此外，特朗普曾打破1990年代以來總統不對貨幣政策發表評論的傳統，多次批評聯儲局主席鮑威爾的貨幣政策路線。今年年初接受採訪時，特朗普再次暗示“聯儲局正通過控制降息節奏幫助民主黨”，又引發了市場對其可能加大壓力，干涉聯儲局貨幣政策獨立性的擔憂。這可能導致更多的市場波動。
“特朗普2.0”如果成真，投資者怎麼操作？ 如果特朗普勝選，而且共和黨在參衆兩院都能佔到優勢，其高關稅、高門檻的貿易政策可能加大資產的不確定性，對全球風險資產造成階段性壓力，並且向內輸入通脹，使得美債利率有上行壓力；行業方面，特朗普偏好傳統能源，支持製造業回流美國，預計能提振週期股和價值股的情緒；不過，對科技領域的支持預計持續，不會對明星科技股的大好形勢產生阻礙。具體來說，
美股：
目前美股短期情緒和估值偏高，故最好等待充分回調後再介入，即“不跌不買”。長期來看，若特朗普當選，美股盈利或更強，結構上看，共和黨獲勝時傳統能源、金融等週期行業或跑贏。
富途資訊《特朗普大戰拜登！美國大選行情一觸即發，哪些股票值得押注？》 一文整理了瑞銀研究的“特朗普大勝概念股” 清單。從中可以看到，除了與特朗普強相關的$特朗普媒體科技集團 (DJT.US)$ 以外，金融公司標的$摩根大通 (JPM.US)$ 、$美國銀行 (BAC.US)$ 、$高盛 (GS.US)$ 等，石油公司標的$康菲石油 (COP.US)$ 、$埃克森美孚 (XOM.US)$ 等，“美國製造”標的$福特汽車 (F.US)$ 、$通用汽車 (GM.US)$ 等都將有望受益。
美債：
若特朗普當選，其關稅政策、對內減稅和移民政策都更偏通脹性，意味着美債利率很難大幅下行。共和黨“橫掃”局面使得債務上限解決難度較2023年更低。節奏上，預計前期大選帶來的避險情緒和降息交易推動美債利率下行，後期美債利率或因再度發債及經濟數據回溫而走高。
目前，買入短債，賣出長債的交易正在升溫 。機構分析認爲，特朗普對內減稅+增加關稅+限制移民+降息傾向等一系列主要政策方針，可能形成寬財政+寬貨幣的環境，導致偏高通脹+偏高利率長期化。摩根士丹利和巴克萊都敦促客戶爲特朗普下一個任期內的粘性通脹和更高的長期債券收益率做好準備。
對於資金豐富、手段多元的機構投資者來說，直接購買債券可以將收益最大化；而對於普通投資者來說，國債ETF是一個省錢省心的選擇。短債ETF$美國國債1-3月ETF-SPDR (BIL.US)$ 、$美國短期國債ETF-iShares (SHV.US)$ 、$Schwab Intermediate-Term US Treasury ETF (SCHR.US)$ ，中期國債ETF$美國國債7-10年ETF-iShares (IEF.US)$ ，長期國債ETF$20+年以上美國國債ETF-iShares (TLT.US)$ 以及覆蓋各種期限國債的ETF$iShares安碩核心美國國債ETF (GOVT.US)$ 都可關注。
美元：
短期可能有交易特朗普政策的衝高風險，但後續走勢需要關注政策影響，是否從政策層面推動美元走弱。一方面，考慮到其政策更多可能偏向提振增長和通脹，導致貨幣政策有higher for longer風險，美元也可能更有韌性。另一方面，本次特朗普提出“弱美元”政策，推動美元走勢以“提振”美國出口，需要關注其可能影響。
黃金：
特朗普當選刺激預期，可能利於風險資產、不利於避險資產，如2016年；但貿易措施可能造成避險情緒上升，但其在俄烏和巴以問題的地緣政策影響依然有不確定性。知名金屬企業賀利氏（Heraeus）在其分析師報告中指出，2018-2020年的貿易戰與金價上漲不謀而合 。
在此期間，由於談判曠日持久，再加上關稅和地緣政治升級，促使投資者尋求黃金作爲避險資產，黃金升值與關稅增加密切相關 ，當時全球ETF的黃金持有量從2017年底的71百萬盎司增至2019年底的86百萬盎司，美國現貨黃金ETF的持有量從37百萬盎司增至44百萬盎司。
此外，報告對特朗普上臺後，聯儲局能否維持獨立性表示懷疑。分析師指出，如果特朗普向FOMC任命多位贊成寬鬆貨幣政策的理事，“一個更加鴿派的FOMC將加速降息，放鬆對通脹的控制，從而削弱美元，增加投資者對黃金的需求。”而無論如何，“特朗普對聯儲局的任何舉動都可能動搖市場對美國貨幣政策的信心，這將進一步提振金價。”
除了直接買賣黃金實物，投資者也可以關注$SPDR黄金ETF (GLD.US)$ 、$黃金信托ETF-iShares (IAU.US)$ 等ETF。
大宗商品：
預計特朗普的能源政策主張將增加傳統能源供給，包括加快石油和天然氣的勘探許可發放可能會導致美國石油產量增加。但減稅和投資政策或帶來需求提振，因此其影響並非單一方向的。
比特幣：
今年5月份，特朗普競選團隊宣佈，將開始接受加密貨幣捐款，這被視爲他向加密貨幣行業示好的一大例證。6月初，特朗普在海湖莊園會見了幾家比特幣礦業公司的領導人，並表達了他對加密貨幣的支持。特朗普表示，如果他再次成爲總統，將成爲加密貨幣採礦業的倡導者。
富途資訊《“特朗普交易”捲土重來！加密貨幣或成爲下一個投資熱點？》 一文引用伯恩斯坦分析師觀點，強調“共和黨方面不僅將加密貨幣視爲一個選票庫，還將其視爲一個有意義的資金來源。如果選舉情緒更偏向共和黨，加密貨幣最終將成爲主要的‘特朗普交易’”。目前，美國金融部門對比特幣的監管越來越嚴格，這一政治取向無疑是對愈發嚴酷監管環境的一個緩衝。
對於比特幣概念股，投資者可關注$Marathon Digital (MARA.US)$ 、$CleanSpark (CLSK.US)$ 、$Riot Platforms (RIOT.US)$ 、$Coinbase (COIN.US)$ 等。偏好ETF的投資者可關注$iShares Bitcoin Trust (IBIT.US)$ 、$Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC.US)$ 等。
文章數據來源：中金資訊、華爾街見聞、智通財經
編輯/Jeffrey
