投資要點
2024H1 歸母淨利潤同比預增+46~56%，扣非歸母同比預增+66~78%，業績超預期。公司發佈2024 年上半年業績預告，24H1 預計實現歸母淨利潤1.10~1.18 億元，同比+46~56%，實現扣非歸母淨利潤1.07~1.15 億元，同比+66~78%。按中值測算，2024H1 歸母淨利潤1.14 億元，同比+51%，扣非歸母淨利潤1.11 億元，同比+72%，其中24Q2 歸母淨利潤0.59 億元、同比+47%、環比+7%，扣非歸母淨利潤0.58 億元、同比+81%、環比+9%，業績超市場預期。
核心下游表現優異，變革後喜迎利潤修復期。1）3C、物流、機牀、半導體等核心傳統下游復甦節奏較快，我們預計Q2 公司整體營收同比+20-30%快速增長。同時隨公司三線協同模式發揮作用，經銷比例逐步上升（此前直銷佔大頭）。2）通過爲大客戶提供“PLC 系統+模塊+伺服+步進”解決方案，我們預計高毛利的步進今年有所恢復，同時伺服&PLC保持較快增長、市佔率穩步提升。3）體系變革&股權激勵所帶來的額外成本同比去年顯著減小，銷售、管理費用率&股權支付費用顯著降低，公司迎來利潤修復期。展望24 年，我們預計公司整體營收同增20%~40%，利潤增速高於營收。
後起之秀大步向前，機器人業務進展順利。24Q1 以來，公司成功批量生產出高密度無框力矩電機、CD 伺服驅動器、中空編碼器、空心杯電機及配套的微型伺服系統。公司機器人相關產品功能和性能總體達到世界一流水平，已有近百家機器人（協作&人形）企業進行測試，初步意向訂單近萬臺（套），其中空心杯電機年產能達12 萬臺並已送樣數十餘家客戶（機器人客戶10 餘家）。目前, 公司已與人形機器人頭部企業中約七成進行交流，並通過多種渠道&合作伙伴與歐美機器人接觸，預計後續將獲得送樣機會。
盈利預測與投資評級：考慮到公司體系變革成效顯著，我們上調公司2024-2026 年歸母淨利潤至2.32/3.20/3.69 億元（前值爲1.88/2.40/3.14 億元），同比+68%/+38%/+15%，對應現價PE 分別爲24x、17x、15x，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟下行，競爭加劇，原材料漲價超預期等