投資要點：
訊飛星火大模型V4.0 發佈，全面對標GPT-4 Turbo 。根據公司官微，自2023年9 月全面開放以來，訊飛星火APP 在安卓公開市場累計下載量達1.31 億次，在國內工具類通用大模型App 中排名第一，並圍繞寫作、編程、工作、學習等湧現出一批用戶喜愛的熱門助手。2024 年“618 大促”，星火大模型加持的智能硬件銷量同比增長超70%，月均使用次數超4000 萬。6 月27 日，基於全國首個國產萬卡算力集群“飛星一號”，訊飛星火大模型V4.0 正式發佈，七大核心能力全面升級，全面對標GPT-4 Turbo，並在文本生成、語言理解、知識問答、邏輯推理、數學能力等方面的實現超越。訊飛星火V4.0在圖文識別能力上進一步升級，在科研、金融、醫療、司法、辦公等場景的應用效果已領先GPT-4o。此外，星火長文本能力也全新升級，並針對長文檔知識問答的幻覺問題，業界首發溯源功能。外部主流測試集也體現出訊飛星火V4.0 的領先性。在國內外中英文12 項大模型主流測試集中，訊飛星火在8 個測試集中排名第一，超越GPT-4 Turbo 等國際大模型。
訊飛星火APP 及桌面版發佈“個人空間”，打造AI 專屬助手。科大訊飛董事長劉慶峯認爲，AI 助手要能夠基於用戶畫像進行個性化表達，基於使用歷史進行記憶學習，基於個人資料進行增強學習。在構建用戶個人畫像時，人設風格可以自己選定，也可以根據對話和使用歷史動態完善，進而形成個性化的表達風格；AI 助手再結合個人資料，就可以生成個性化和針對性內容。基於此，訊飛星火APP 及桌面版全新升級改版，率先發布“個人空間”，用戶可以上傳自己的工作、學習、生活、健康等各類資料，形成每個人的專屬知識庫，再結合人設，讓大模型生成更個性化內容。此外，訊飛星火首批上線14 個智能體，面向特定場景打造專屬助手。星火大模型還打通了全系訊飛C端軟硬件產品生態，數百萬訊飛智能硬件用戶一鍵擁有“星火全家桶”。比如訊飛智能辦公本、智能錄音筆的文件可以一鍵同步到星火個人空間，通過數據互通、操作聯動，把一篇辦公本里會議記錄同步到星火中，就可以讓星火進行公文寫作，還可以做PPT 並生成待辦事項等，帶來更高效的辦公體驗。
訊飛曉醫APP 升級，打造個人AI 健康助手。根據公司官微，面向專業領域的個性化應用，科大訊飛昇級訊飛曉醫APP，發佈個人數字健康空間，打造每個人、每個家庭的AI 健康助手。此次，訊飛星火醫療大模型再次升級，醫療核心能力全面超過GPT-4 Turbo。在此基礎上，訊飛曉醫APP 各項能力持續升級，覆蓋1600 種常見疾病、2800 種常見藥品、6000 種常見檢查檢驗，滿足用戶在看病前、用藥時、檢查後的核心場景健康需求。當前，訊飛曉醫APP 累計下載量1200 萬，用戶好評率98.8%，主動推薦率42%。訊飛曉醫APP 上線的“個人數字健康空間”，它能夠根據電子病歷、檢查報告、體檢報告等用戶個性化資料，構建個人數字健康空間，在看病前可以進一步剖析病症原因，用藥時給出藥物禁忌的個性判斷，在檢查後聯合對比給出數據變化，並通過角色切換了解其他家庭成員的健康狀況。
首款星火智能批閱機發布，公司AI+教育佈局實現突破。根據公司官微，得益於底座大模型的升級和麪向教育複雜場景的圖文識別效果進一步提升，科大訊飛發佈首款星火智能批閱機，集智能批改、學情分析、個性作業於一體，它支持自由排版、不限紙張大小的作業，在支持多學科多題型智能批改的同時，還能即時生成多維學情報告，爲老師作業講評和麪批輔導提供了素材。根據星火智能批閱機批改作業全流程的演示，15 份學生作業半分鐘就能批改完成，批改還模擬了真人筆跡，和老師平時批改作業幾乎一樣。有了星火智能批閱機，老師多了一個減負增效、因材施教的AI 助手，原先要90 分鐘才能批改完的作業，現在5 分鐘就能完成；原先人工分析學情要60 分鐘，現在1 分鐘就能完成；得益於個性化作業，學生的錯題解決率也從50%提升到73%。在2024 年高考評測中，訊飛星火被外界評爲“更會做題的大模型”。本次搭載了星火大模型的訊飛AI 學習機進一步升級了AI 1 對1 答疑輔導功能，既能進行多模態啓發式講解、自由問個性化解答，也可以進行互動探究式學習、超擬人引導式伴學等，讓孩子多了一位“AI 輔學老師”。數據顯示，相比較傳統解題視頻學習，AI 答疑輔導的學習方式讓孩子的學習完成率提高到90%，錯題解決率提升到93%。我們認爲，星火智能批閱機的發佈，使得公司在AI+教育領域佈局實現了突破，從學生端的學習機進一步延展至教師端的批閱機，使得公司在教育領域的市場空間得到了進一步擴展。
星火語音大模型全面升級，應用領域持續擴展。根據公司官微，近期科大訊飛作爲第一完成單位的《多語種智能語音關鍵技術及產業化》項目，獲得國家科學技術進步獎一等獎。這一次星火語音大模型迎來新突破。面向萬物互聯時代，本次星火語音大模型發佈的多語種多方言免切換語音識別能力，可支持37 個語種、37 種方言“自由對話”。其中，37 個語種識別效果領先OpenAI whisper-V3，37 個方言識別效果平均提升30%。現場，科大訊飛演示了訊飛輸入法混合方言和外語的語音輸入效果，能讓輸入效率大大提高。科大訊飛還發布了軟硬件一體化訊飛同傳系統，可支持大會同傳、會議同傳、展廳同傳、旅遊同傳等多場景使用。針對強幹擾場景下的語音識別難題，科大訊飛突破了多人混疊場景下的極複雜場景語音轉寫技術，即使在三人混疊說話場景也能實現86%的語音識別準確率。未來多模態的語音識別技術將應用在訊飛聽見智慧辦公服務平台、智慧屏等辦公產品中。大模型正在推動人機交互變革，語音領域的所有應用都值得被重構。在大模型加持下，星火汽車智能座艙全新升級，不但具備了多語種多方言的“自由交互”，還具備多情感多模態的超擬人交互，讓人車交互更有溫度。當前在汽車領域，訊飛語音交互產品國內市佔率穩居第一，同時廣泛出口到世界各地。星火大模型爲一汽、奇瑞、廣汽、江淮、長城等車企的衆多車型，賦予了高度智能的交互體驗。爲了讓大模型更好落地，科大訊飛還打造了端雲一體和軟硬一體的解決方案，賦能家電、機器人等更多行業場景。面向具身智能和人形機器人企業需求，本次科大訊飛正式發佈機器人超腦平台2.0，業內首個支持多模態交互，目前超400 家機器人企業已經採用訊飛機器人超腦平台。我們認爲，伴隨公司星火語音大模型的全面升級，相關應用領域也持續擴展，公司在語音領域的技術優勢將成爲公司未來發展的堅實助力。
星火企業智能體平台正式發佈，打造每個崗位專屬AI 助手。根據公司官微，自2023 年5 月6 日發佈以來，訊飛星火大模型正成爲國家能源集團、中國石油、中國移動、中國人保、太平洋保險、交通銀行等多領域頭部企業的首選。訊飛星火已經在代碼、合規審查、客服、評標、智能交互等多個典型場景產生應用成效，以交通銀行爲例，基於星火大模型能力的產品iFlyCode 覆蓋6000+研發人員，代碼採納率達38%，工作效率顯著提升。關於如何更好地解決企業大模型應用的“最後一公里”問題，科大訊飛董事長劉慶峯談到，企業首先要科學地認識大模型能力的邊界，根據任務難度選擇合適方案，並且用更少的算力、更高的效率，打造企業專屬大模型。隨着訊飛星火V4.0 的發佈，他認爲用智能體平台打造每個崗位的專屬助手的時間已經到來。現場星火企業智能體平台正式發佈。圍繞搭建智能體的三大關鍵能力，當前企業智能體平台已覆蓋400+AI 原子能力、集成90+外部信源、打通100+內部IT 系統，可供企業結合業務場景快速構建可落地的智能體應用。平台還圍繞生產域、科創域、辦公域、管理域上線32 個企業智能體，供企業即插即用。
基於企業智能體平台，科大訊飛打造了星火商機助手、星火評標助手等典型應用案例，爲企業應用打樣。其中，星火商機助手可以實現商機線索應知盡知、客戶拜訪提質增效、銷售管理智能研判，助力一線銷售和商機管理效能提升。星火評標助手通過標前尋源、智能評標、定標審核等功能，智能評標結果人機一致率達98%，投標異常檢出率超過80%，在大幅提升企業評標效率同時降低採購成本。此外，代碼智能體iFlyCode 集成了代碼生成助手、架構設計助手、代碼問答助手、測試助手、數據庫優化助手、代碼審核助手等六大場景智能體，將採納率由30%提升至52%，大幅度提升企業智能體的實用性。我們認爲，星火企業智能體平台的發佈，有望助力公司AI2B 的發展，從而助推公司業績的增長。
盈利預測與投資建議。我們認爲，公司此次發佈的訊飛星火大模型V4.0，實現了對GPT-4 Turbo 的全面對標，這標誌着公司的大模型已經達到了世界領先的水平，而伴隨模型升級，公司在AI2C（“個人空間”、訊飛曉醫APP、星火智能批閱機等）、AI2B（星火汽車智能座艙、機器人超腦平台2.0、星火企業智能體平台等）端業務都有了一定的拓展和突破，而伴隨未來訊飛星火大模型V4.0 的持續發展，公司的相關業務拓展也有望持續加速。我們預計，公司2024-2026營收分別爲226.22/266.97/323.31 億元，綜合考慮，我們給予公司2024 年動態PS 5-6 倍，對應6 個月合理價值區間爲48.93-58.71 元，維持“優於大市”評級。
風險提示。大模型落地或商業價值不及預期；訂單增長不及預期；AI 技術研發不及預期，商業化應用落地進程緩慢；市場競爭加劇等。