考虑当前镁价和公司项目进展情况，我们下调镁价和青阳项目投资收益等假设，预计24-26 年公司EPS 分别为0.50、0.78、1.17 元/股（原24-25 年为1.40、2.11 元/股），考虑24 年镁价处于历史低位，而扩产项目在24 年仍处于初步释放阶段，估值选取25 年，根据可比公司25 年16XPE，对应目标价12.48 元，给予买入评级。鎂價處於低位，性價比凸顯。2024 年6 月中國鎂錠平均價爲19970 元/噸，鋁價爲20584 元/噸，鎂鋁比自21 年9 月3.1 的高位持續回落，截至2024 年6 月底降至0.98，達到2010 年以來較低水平，鎂性價比凸顯。 隨着鎂價觸底接近甚至低於鋁價，對下游應用如汽車中大件、鎂基儲氫、汽車鎂合金一體化壓鑄大件以及建築模板的應用拓展更爲有利，下游客戶用鎂的積極性有望進一步提高。
產業鏈齊發力，鎂汽車零部件滲透加快。近幾年隨着鎂合金汽車中大件有設計和生產能力的廠家增多，價格趨於合理化，與其他材料相比，鎂材料性價比越來越高，在汽車上的滲透率會越來越高，如儀表盤支架、座椅支架、中控支架、顯示屏背板、電驅殼體等。
上游項目穩步推進，保障下游原料供應。寶武鎂業鎂及鎂合金產品的市場份額全球領先，形成了“白雲石開採-原鎂冶煉-鎂合金熔鍊-鎂合金加工-鎂合金回收”完整鎂產業鏈。五臺工廠年產鎂錠5 萬噸、鎂合金7 萬噸；巢湖工廠鎂錠5 萬噸、鎂合金15 萬噸，擴建項目將 於2024 年下半年開始投產；惠州工廠鎂合金3 萬噸；青陽工廠現處於積極推進中，目前已進入產量爬坡階段。
考慮當前鎂價和公司項目進展情況，我們下調鎂價和青陽項目投資收益等假設，預計24-26 年公司EPS 分別爲0.50、0.78、1.17 元/股（原24-25 年爲1.40、2.11 元/股），考慮24 年鎂價處於歷史低位，而擴產項目在24 年仍處於初步釋放階段，估值選取25 年，根據可比公司25 年16XPE，對應目標價12.48 元，給予買入評級。
風險提示
宏觀經濟不及預期的風險、青陽等項目釋放不及預期的風險、白雲石需求不預期的風險、鎂合金及下游深加工品需求不及預期的風險、原材料價格波動的風險、融資進度不及預期風險、資產負債率提升風險。
