智通財經APP獲悉，中金發佈研究報告稱，維持小鵬汽車-W(09868)“跑贏行業”評級，目標價47港元。公司自動駕駛研發及功能量產節奏長期處於國內車企第一梯隊，憑藉出色的軟件研發能力，公司與大衆汽車達成戰略合作，並輸出在EEA架構及全套智能化解決方案，前期相關收入已於公司1Q24業績中得到體現。此外，公司於7月3日正式亮相MONA系列首款車型，從而在大衆市場價格帶補齊產品矩陣。
中金主要觀點如下：
持續迭代鞏固技術優勢，提升智駕體驗與性價比。
智能駕駛方面，公司具備無圖方案的量產能力，率先實現城市NOA的全量推送，開通城市和里程快速積累，處於行業領先。此外，公司計劃在硬件端實現多維度降本，推動高階智駕功能更經濟的落地於低價格市場。底層E/E架構方面，公司歷經三次迭代，目前量產業內領先的中央計算+域集中式架構。綜合來看，該行認爲公司自動駕駛研發及功能量產節奏長期處於國內車企中的第一梯隊。
探索智能駕駛變現更多方式，與大衆展開密切合作，軟件授權開啓變現。
公司與大衆的合作歷經基於G9平台的技術合作、聯合採購、EEA技術戰略合作三個階段，1Q24年開始在報表端正式兌現軟件服務收入，該行預計其能夠在公司產品週期過渡期支撐毛利率穩健保持在雙位數。2026年合作車型正式量產後，公司有望通過單車軟件授權收費，將軟件收入與銷量掛鉤，進一步實現軟件收入的穩健、助力減虧。往前看，該行認爲：1)在收入體量可觀前提下，公司有望與更多車企建立合作關係，實現收入結構多樣化和盈利轉正節點的提前;2)平台軟件服務有望常態化，商業模式獨特，金額平滑可預期且利潤率高企，逐步形成獨立估值、支撐整體估值提升。
MONA首款車型計劃8月上市，To C有銷量和戰略意義。
MONA 首款車型M03針對A級車市場的年輕客戶，定價20萬元以下，以好看有趣爲主要特點。具備更優能耗表現，百公里能耗降低約15%。同時通過0.194Cd的低風阻係數和AGS主動進氣格柵實現技術降本和更優續航能力。公司預計將在8月正式上市。To C端，該行測算10-20萬元轎車及SUV市場空間大且純電滲透率低。該行認爲在定價合理基礎上，自動駕駛有望在該價格帶打出差異化優勢，因此該行看好MONA系列車型後續的銷量表現。
風險：新車和自動駕駛需求不及預期，與大衆合作不及預期。