幕牆龍頭強者恒強，應給予溢價。行業總量承壓背景下，公司業績突出，今年有望繼續保持雙位數增長，23年新增訂單總量穩居行業首位，龍頭地位凸顯。收入角度，公司已經連續4個季度保持雙位數增長；利潤角度，公司已經連續2個季度保持雙位數增長；扣非後歸母利潤已經連續6個季度保持雙位數增長。我們認爲公司龍頭地位已經體現。
減值風險已充分釋放，現金流有望持續好轉。23年資產+信用減值已經開始下降、經營現金流淨流入超過淨利潤。內裝板塊港源裝飾已觸底反彈，恢復盈利，且訂單恢復正增長。目前客戶類型以頭部企業類爲主。
光伏建築大勢所趨，公司已佔領絕對優勢。23年光伏建築訂單13.7億元，我們預計24年或繼續高增長。公司是國內首家面向城鎮建築提供“設計+產品生產”的定製化光伏組件企業。
盈利預測與評級：我們預計公司24-26年歸母淨利潤分別爲7.80、8.74、9.79億元，同比增速分別爲16.2%、12.0%、12.0%。
公司龍頭地位穩定，24-26年業績複合13%增長，同時匹配現金流，分紅比例達到30%+。目前估值位於底部，處於破淨狀態，預計24-25年 EPS 分別爲0.69、0.77元，給予24年14-16倍市盈率，合理價值區間9.64-11.02元，維持“優於大市”評級。
風險提示：回款風險，業務拓展風險，政策風險。