投資要點：
宏華數科：國內數碼噴印設備龍頭企業，設備+墨水兩性互推公司是國內數碼噴印設備龍頭企業，國內市場佔有率超50%，全球排名前三。公司在設備基礎上拓展墨水供應，二者良性互推，進一步提升了公司綜合市場競爭力。公司業績增長穩定，盈利能力強，2017-2023 年營收、業績複合增長率分別爲28.24%、23.86%。2023 年公司營收同比+40.65%，業績同比+33.84%。公司毛利率穩定，常年維持在40%以上，2023 年毛利率爲46.5%，2024Q1 毛利率爲45.63%。
數碼噴印設備替代傳統設備空間廣闊，有望加速增長在服裝品牌快時尚化、低庫存化趨勢下，“小單快反”模式發展迅速。數碼噴印一方面完美適應該行業趨勢；另一方面，其加工成本也已降到傳統印染水平，此外，也具有環保等優勢，數碼噴印有望加速發展。我們預測，數碼噴印滲透率將由2021 年的11.4%增長到2026年27%，2026 年設備市場空間有望達113 億。墨水市場跟隨數碼噴印同步發展，國內市場空間有望達到32 億。公司作爲噴印設備龍頭，國際市場地位穩步提升，有望深度受益於數碼噴印設備替代浪潮。
公司產品力保持全球領先，產業鏈縱橫延伸
公司積極向墨水、耗材等上游產業佈局；向下拓展縫製等環節，收購德國家用紡織品自動化縫製裝備企業TEXPA GmbH，打通紡織柔性供應鏈；應用領域橫向拓展至書刊包裝印刷、裝飾建材飾面印刷、電子印刷、3D 打印等其他技術領域。
盈利預測與投資建議
我們預計公司2023-2026 年收入CAGR 爲26%，歸母淨利潤CAGR爲27%，EPS 分別爲3.56 元、4.46 元、5.56 元。採用可比公司估值法，2024 年可比公司平均PE 倍數爲33 倍。我們認爲，公司所處行業數碼噴印設備滲透率較低，有望迎來快速成長期，同爲滲透率提升邏輯的公司平均PE 40 倍，因此給予公司一定溢價，給予35 倍PE，對應目標價125 元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示
國際貿易風險；核心零部件依賴外購風險；行業發展不及預期。