該股仍有極好的上漲潛力。
作者 | Juxtaposed Ideas編譯 | 華爾街大事件
得益於驍龍X系列與微軟Copilot+聯手推出的強勁勢頭，高通(NASDAQ:QCOM)將直接挑戰英特爾、AMD和蘋果等多家老牌企業。
與其他連接/CPU同行相比，高通的估值仍然具有吸引力，我們相信，在適度回調後，它將繼續提供引人注目的投資點。得益於前景光明的驍龍X Elite CPU，高通的投資理念變得更加豐富。
微軟最近與高通合作推出了新型AI個人電腦，即Copilot+PC，搭載後者最新的基於ARM的Snapdragon X Elite CPU芯片。這些PC上嵌入了OpenAI的多模態GPT-4o模型，據稱擁有比AAPL最先進的搭載M3處理器的MacBook Air更快的處理速度和更高效的電池，因此微軟稱其爲“有史以來速度最快、最適合AI的PC”也就不足爲奇了。
雖然這些說法尚未得到官方證實，因爲Copilot+PC評測單元要到2024年6月18日才上市，而且原生ARM應用程序尚未廣泛普及，但早期的評價確實相當有希望，某些評測人員強調，高通的AI筆記本電腦“在性能方面絕對不遜色”，“在性能和使用壽命上有顯著差異”。
另一方面，由於英特爾已開始考慮推出競爭性的AI CPU芯片組，即2024年第三季度的Lunar Lake和2024年7月AMD的Ryzen AI 300芯片組，讀者可能需要注意，未來可能會是一場激烈的三馬競賽。
具體來說，神經處理單元[NPU]被吹捧爲提高PC中AI性能的關鍵，因爲它模擬“人腦的神經網絡”來“並行處理大量數據，每秒執行數萬億次運算”。
目前，高通已報告其Snapdragon X Elite芯片將提供45 TOPS的處理能力，而INTC的Lunar Lake爲40+TOPS，AMD的Ryzen 300爲50 TOPS，前者實際上處於中間位置。
唯一的關鍵區別可能是微軟的Recall功能僅適用於高通的Snapdragon X Elite芯片，它爲用戶提供了“內部跟蹤該PC上幾乎所有操作的機會，包括訪問的網站、現場會議期間的通信、構建的演示文稿、聊天等”。
即便如此，由於安全問題導致該功能被推遲，並設置爲“在未來的Windows更新中添加”，因此很難判斷“調用”功能最終會有多大的價值。
同時，由於不同筆記本電腦製造商的價格因電池容量、內存和GPU捆綁而異，評測人員現在就爲高通的Snapdragon X Elite與同類產品確定性價比還爲時過早，尤其是因爲Lunar Lake和Ryzen 300尚未公開發布。
儘管如此，高通進軍CPU市場的嘗試是值得高度讚揚的，尤其是與競爭對手的x86架構相比，它選擇推出基於ARM的平台。
這一策略使得驍龍X Elite芯片有可能提供“微軟大力推廣基於Arm的Windows所需的性能”，同時與蘋果搭載M3的MacBook形成直接競爭。
高通正處於“突破的新階段”，這得益於其在手機、汽車、光纖寬帶運營商、下一代空間計算終端市場（即AR/VR/XR）以及現在基於ARM的AI CPU方面極其多樣化的產品。
由於高通還提供了高度樂觀的2024財年第三季度營收預測，即92億美元(環比下降2%/同比增長9%)和中間值2.25美元的調整後每股收益(環比下降7.7%/同比增長20.3%)，高於最初的普遍預期的90.5億美元(環比下降3.6%/同比增長7.2%)和2.16美元(環比下降11.4%/同比增長15.5%)，我們可以理解爲什麼普遍預期也上調了他們的預測。
目前，預計高通到2026財年將實現加速的營收/利潤增長，複合年增長率爲+7.8%/+13.8%，而最初估計的營收/利潤增長率分別爲+5.4%/+8.8%和2016財年至2023財年的歷史增長率分別爲+6.2%/+9.6%。
這些數字實際上並不太激進，這歸功於與多家智能手機制造商日益增長的合作伙伴關係，例如三星、華碩和小米等。
這是在與微軟就Copilot+PC展開合作以及與前五大筆記本電腦製造商就第一代基於ARM的Windows筆記本電腦展開合作的基礎上，微軟已經預計2024年將售出多達5000萬臺AI PC（包括其他採用INTC和AMD x86芯片組的AI PC）。
因此，將高通的FWD P/E估值從上一篇文章中的17.24倍上調至22.42倍是合理的。
尤其是因爲與其連接半導體同行相比，它仍然相對合理，例如Broadcom38.31倍和安森美半導體17.66倍，或CPU同行，例如INTC 28.20倍和AMD 45.07倍。
將高通到2026財年的營收/利潤增長預測與AVGO的+22.1%/+17.5%、ON的+2.5%/+4.8%、INTC的+8.2%/+8.8%和AMD的+19.3%/+20.2%進行比較時也觀察到了同樣的結果，這意味着由於增長前景加速，前者的估值仍然合理。
目前，高通自2023年上半年觸底以來已經錄得令人印象深刻的+112.2%的復甦，同時創下220美元的新高，並在撰寫本文時擺脫了50/100/200天移動平均線。
隨着市場將高通股票重新評級至更接近其連接/CPU同行，如上所述，我們估計的公允價值已上調至203.50美元，基於LTM調整後每股收益9.08美元和升級後的FWD市盈率估值22.42倍。
雖然很明顯該股已經收回了部分上漲潛力，但該股仍有極好的上漲潛力，較上調的長期目標價278.60美元上漲22.6%。這是基於市場普遍預期。長期股東還可以享受豐厚的股息作爲額外獎勵，使他們能夠按季度定期累積額外的股份。
然而，讀者還必須注意到，許多高通內部人士已藉此機會在這些高位套現其長期股票期權，過去12個月內已觀察到內部人拋售1956萬美元（同比增長131.7％）。
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