核心觀點：
業績延續一季度增長趨勢，盈利能力提升。巨星科技披露2024 年半年度業績預告，預計24H1 實現歸母淨利潤10.9-11.8 億元，同比+25%-35%；按中值計算，24Q2 歸母淨利潤同比+26.4%。公司24Q2 收入增速延續了一季度增長趨勢，下游客戶結束去庫階段，訂單有所恢復，且東南亞基地產能投放，盈利能力顯著提升。
美國去庫基本結束，下游補庫帶動工具市場復甦。根據Wind，24 年5月美國核心CPI 同比+3.4%，通脹壓力邊際緩解。庫存端，24 年4 月美國零售商庫存同比+4.8%，邊際微增；以美國家裝商超家得寶爲例，其24Q1 庫存同比-12%，存貨已出現連續四季度負增長且降幅收窄，商超主動去庫存基本結束，補庫帶動工具市場需求復甦。
品類和下游擴張持續，自有品牌份額提升。產品端，公司從手工具切入動力工具和激光儀器，營收佔比從21 年的18%提高至23 年的26%，並於23 年躋身全球TOP2；客戶端，公司繼續重點佈局家庭消費，兼顧佈局工業生產。同時，公司大力發展自有品牌業務，自有品牌佔比由16 年的不足10%上升至23 年的接近50%，抬高盈利天花板。
東南亞基地投產，海外產能佈局持續。截止23 年底，公司共有3 個東南亞，5 個歐洲和3 個美國生產基地。東南亞市場具有較好的外貿環境和較高的投資收益率，公司的泰國、越南、柬埔寨工廠在加速建設中，24H1 隨着公司東南亞製造基地的投產，公司的盈利能力顯著提高。
盈利預測與投資建議。預測24-26 年公司實現淨利潤23.0/28.1/33.4億元，實現EPS1.91/2.34/2.78 元/股。行業下游景氣度提升，公司主業穩健，盈利能力持續修復。參考可比公司估值，給予公司24 年16倍PE，對應合理價值30.64 元/股，維持"買入"評級。
風險提示：海外需求不及預期；匯兌風險；原材料價格波動風險。