来源：券商中国 原文标题《重磅传闻突袭！》

作者：时谦

昨日盘后，消费税传闻突然再度在各大投资群传播。有消息称，传闻万亿级消费税改革将近，奢侈品、高档服务或率先试点。截至今日上午收盘，消费股突然集体反弹，零售、免税方向领涨。其中，$贵州茅台 (600519.SH)$重上1500元关口，涨近1%；$中国中免 (01880.HK)$A股涨停，港股一度大涨超16%。

消费税改革之所以会引发广泛关注，一是因为在我国四大税种中，消费税是唯一尚未实行央地共享的税种，目前该税的部分条款已不适应当前市场环境；二是，今年年初财政预算案中对于财税体制改革的表述明确为“谋划消费税改革和完善增值税制度”。

其实，从2019年开始，市场已经多次传言消费税改革，但至今未落地。那么，此次是否成真？近日，不少券商围绕这个预期进行了广泛讨论：国泰君安认为，消费税的改革方向已经是“明牌”，主要是扩大征税范围，以及后移征税环节并逐步下划给地方，并在此过程中伴随税率的相应调整。据光大证券测算，采用2023年基数，当年实现消费税收入约1.6万亿元，预计地方增加税收超7000亿元，拉动地方财政收入约6个百分点。

若消费税改革落地，对市场的影响究竟有多大？

这次会否落地？

消费税改革热度这两天再度兴起。那么，这次是否要来真的了？其实，在今年年初财政预算案中，对于财税体制改革的表述明确为“谋划消费税改革和完善增值税制度”。而早在前期国发【2019】21号文便明确提出“后移消费税征收环节并稳步下划地方”。

银河证券认为，今年消费税有望进入试点改革阶段，也是三中全会财税体制改革的关注重点。

国泰君安认为，消费税的改革方向已经是“明牌”，主要是扩大征税范围，以及后移征税环节，并在此过程中伴随税率的相应调整。

自1994年我国实施《中华人民共和国消费税暂行条例》以来，消费税经历了多轮改革，现阶段具有三个特征：一是核心目的是保护资源环境、引导健康消费和调节收入分配；二是烟、成品油占消费税收入的比重超过80%，消费税限制高污染、高耗能消费的作用大于收入分配调节的作用；三是在生产环节征收居多，批发和零售环节征收较少。

经合组织（OECD）国家的“特别消费税”与我国消费税特征类似，普遍对酒精、烟草、矿物油征收，以增加收入和引导消费行为。此外，对奢侈品、特定服务和环境污染物也征税。近年来消费税占OECD国家税收和GDP比重呈现下降趋势。

对地方财政的影响有多大？

过去以来我国消费税是收入完全归属于中央政府的中央税，其税收主要在生产环节由生产方所在地主管税务机关缴纳。所谓消费税下划便是由过去完全归属于中央，将部分比例或部分税目的消费税划给地方政府，而所谓后移便是由过去生产方代后移至批发商或零售商向所在地税务机关代缴。消费税下划和后移之后，部分收入将下划消费地地方政府。

目前我国消费税主要来自于烟草（43.4%）、石油燃料（33%）、汽车（7%）、酒（4.6%）。银河证券认为，根据测算，假设消费税改革中全部税种征收环节后移，并按50%比例下划地方，将分别增加东、中、西、东北地区省份税收收入3308亿元、1560亿元、1593亿元、500亿元。东部地区获得税收转移绝对值较大主要是其消费量占比较大，东部10省烟酒消费支出占全国比重的49.4%，成品油消费占比42.8%，汽车消费占比51.1%。

从财政收入边际增速的角度看（增量消费税/地方财政收入），消费税实行后移和下划改革后，东、中、西、东北地区财政增速分别为5.2%、8%、3%、6%。东北及中部地区增速较高主要是由于财政收入基数较低，消费税改革对其产生的边际效用更高。

光大证券测算，假设，烟、酒和其他分类的消费税，中央和地方各分成50%；成品油主要是大型央企进行生产和销售，在生产环节分配比例可以略高一些，假设分配给地方20%；由于实名制登记以及地方需要提供相应基础设施的配套，假设小汽车消费税的地方分成为100%。在以上分配比例的假设基础上，采用2023年的基数，当年实现消费税收入约1.6万亿元，则预计地方增加税收超7000亿元，拉动地方财政收入约6个百分点。

国泰君安则认为，消费税征税环节后移客观上可能会小幅增加税负，但预计规模不超过2000亿元。在税负加大的同时，这一改革的积极意义是建立了地方通过减少一些消费场景制约（如尾号限行、汽车限购等）来鼓励消费的机制。

对白酒的影响多大？

市场最关心的还是这个税种对白酒的影响有多大，特别是对茅台。

从目前的情况来看，现行白酒消费税体系下，高端酒整体税率低于低端酒。由于白酒的消费税为从价税+从量税，从量税（0.5元/斤或0.5元/500毫升）显著利好高端酒，因此高端酒企消费税率显著较低，2023年高端酒、次高端酒、区域龙头酒、三四线酒的消费税率均值分别为11.9%、13.8%、12.7%、13.6%。

浙商证券表示，从量税出台对产量影响较大，但历次改革对当年利润影响小。1994年、2001年、2006年、2009年、2017年白酒产量增速分别为9%、-9%、18%、24%、7%，仅2001年从量税政策出台后对白酒产量造成明显影响，但大多企业通过升级产品结构提升盈利能力。从利润端来看，1994年、2001年、2006年、2009年、2017年白酒板块归母净利润增速分别为78%、-4%、72%、37%、45%，税费改革对白酒企业利润端影响较小，主因酒企可平滑税费改革带来的影响。

另外，从2013年—2023年上市公司酒企消费税率变化情况来看，呈现两类明显趋势：一是消费税率上升：由于最低计税价格政策的完善，大多数上市公司酒企的2023年消费税率均高于2013年水平；二是消费税率趋同：所有上市公司酒企2013年、2023年消费税率的方差分别为0.12%、0.02%，酒企间的消费税率差距缩小。

浙商证券认为，历史上白酒行业经历过多次消费税税制改革，但并未对行业产生过较大负面影响，预计此次消费税改革整体影响有限。若消费税后移、下划，预计利好头部酒企发展、中小酒企或面临出清。

不过，当前所处的环境与此前几次改革并不一样。去年以来，市场对于消费的预期逐渐下降，而从财政数据来看，个人所得税增速也是逐渐下滑。在收入预期和消费预期同时下滑的背景之下，消费税改革会带来多大影响，还需要关注。

今天，跌了相当长一段时间的$中国中免 (601888.SH)$彻底爆发，截至上午收盘，中国中免A股涨停，港股一度大涨超16%。分析人士认为，由于我国免税行业免征的消费税包括进口环节、批发环节和零售环节整个链条，因此从中免集团本身而言，若上游供应商不调整供货价格，此次“消费税后移”并不会对公司销售免税品价格造成影响。

编辑/emily