事件：
公司公告股票增持計劃期限屆滿暨增持完成。截至公告披露日，公司控股股東、實際控制人、部分董監高及核心中層管理人員共計23 人已合計增持631.59 萬股，佔公司總股本比例的1.40%，共計6025.07 萬元（不含交易費用），增持計劃實施期限已屆滿且已實施完成。
點評：
Q1 營收增長明顯，現金流大幅改善。公司聚焦功能性塗層複合材料業務，產品主要應用於光學、新能源汽車、微電子等領域，爲智能手機、平板電腦、筆記本電腦、可穿戴設備、汽車電子等下游產品提供功能模塊或部件之間粘接、保護、防干擾、導熱散熱、導電絕緣等功能，是國家級專精特新“小巨人”企業。24Q1 公司重點佈局的光學、新能源以及其他功能膠粘產品銷售增長較快，實現營收6.64 億元，同比+37.40%；成本增加致毛利率小幅下滑至21.04%，同比-3.93pct。費用端，24Q1 四項費用率合計20.39%，同比-0.14pct，其中財務費用率3.66%，同比+1.16pct，主要繫上年重大建設項目轉固，部分借款費用從資本化轉爲費用化所致。利潤端受轉固折舊等因素影響有所承壓，24Q1 公司實現歸母淨利率2.81%，同比-1.37pct，歸母淨利潤0.19 億元，同比-7.74%。現金流方面，24Q1 公司經營活動現金流大幅改善，實現經營活動現金流淨額0.33 億元，同比由負轉正+141.54%。
佈局一體化產業鏈，多個項目投產放量。公司重點發力光學、微電子元器件和新能源電池的相關材料以及高端PET 基材，不斷提升光學基膜、膠粘劑的自制比率，打造 “膠水/基膜—離型膜—成品膜—貼合膜組—CNAS 自主檢測”一體化產業鏈。近兩年OCA 光學膠項目、MLCC 離型膜項目、光學PET 項目等重大建設項目陸續完工投產，後續有望逐步放量增厚公司利潤。
OCA 產品打破國際巨頭壟斷，國產化替代市場前景廣闊。OCA 光學膠是觸摸屏與光學膜的關鍵粘接材料，相關市場由3M、三菱化學、日東電工等海外巨頭長期把持，據車載顯示技術展數據，2023 年OCA 膠市場規模達280 億元。公司自主研發的OCA 光學膠產品打破國際巨頭壟斷，在部分終端不斷實現突破，隨着國產化替代的逐步進行和OCA 產線的持續放量，未來有望帶動整體毛利水平進一步提升。
盈利預測與投資評級：我們認爲，公司功能性塗層複合材料行業地位領先，管理層增持彰顯長期發展信心，光學和新能源產品有望逐步放量。
預計公司2024-2026 年實現營業收入27.18/35.13/42.08 億元，歸母淨利潤1.57/2.68/3.72 億元，對應PE 爲30.08/17.60/12.70 倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動；需求不及預期；行業競爭加劇