公司簡介
公司是消費電子龍頭，通過內生+外延式成長，完成“零件→模組→系統”的全面覆蓋，2023 年公司實現歸母淨利潤109.5 億元、同增20%，實現穩健增長。
公司主營業務分類爲消費性電子、通訊互聯、汽車互聯、電腦互聯產品，2023 年營收佔比分別爲85%、6%、4%、3%。
投資邏輯：
1. Apple Intelligence 重新定義AI 邊端，2025 年蘋果換機週期可期。① 軟件方面， 6 月蘋果首個生成式AI 大模型AppleIntelligence 正式登場，Apple Intelligence 只能用於iPhone 15Pro 或更高版本機型；硬件方面，2025 年蘋果有望發佈iPhone 17Slim，Slim 款可能是十年來最大的外觀改款；根據IDC，2023 年蘋果全球保有量達8.4 億臺、換機週期在3.6 年，軟件+硬件創新有望帶動新一輪換機潮。蘋果是公司超級大客戶，深度受益下游放量。
②公司自2020 年切入iPhone 組裝後、成爲公司重要增長引擎。我們估算目前iPhone 組裝份額爲20%，預計未來伴隨組裝份額持續增長、利潤率抬升，帶動公司利潤持續增長。③公司作爲Vision Pro的OEM 廠，未來有望深度受益產品放量週期。
2.汽車業務快速成長，全球Tier1 領導廠商可期。電動化+智能化+集成化大勢所趨，國內整車品牌逐步崛起，公司作爲國內消費電子龍頭，憑藉在歷史積累的快速迭代、成本控制能力，有望成長爲全球汽車零部件Tier1 領導廠商。公司估算產品單車價值量達3-4 萬元、涵蓋線束、連接器、電源管理、智能座艙等產品, 2021-2023 年公司汽車業務維持50%的增速，在萬億汽車電子市場份額持續抬升，預計未來三年汽車業務維持50%的增速。
3.AI 蓬勃發展，電連接龍頭有望深度受益。預估GB200 NV72 單櫃整套公司可提供209 萬元解決方案，涵蓋電連接、光連接、電源管理、散熱等產品，預計總市場規模達千億元；公司作爲全球通信連接器第三，受益行業蓬勃發展。
盈利預測、估值和評級
受益蘋果換機週期、通信汽車業務持續放量，預計公司2024 年-2026 年歸母淨利爲135、172、205 億元，同增23%、28%、19%。參考可比公司平均估值，給予公司2025 年20 倍PE 估值，目標價47.9元，給予買入評級。
風險提示
下游市場需求疲軟；產業鏈轉移；單一大客戶依賴；人民幣匯率波動；可轉債項目不及預期等風險。