维持“增持”评 级：维持2024/2025/2026 年EPS 至1.09/1.26/1.58 元。本報告導讀：
公司金鐘一期風電全部投產，電量維持高速增長，全年業績高增可期。
投資要點：
維持“增持”評 級：維持2024/2025/2026 年EPS 至1.09/1.26/1.58 元。
維持目標價16.32 元，維持“增持”評級。
事件：公司發佈《關於全資子公司會澤雲能投新能源開發有限公司金鐘風電場一期工程項目30 萬千瓦風機全部併網發電的公告》，金鐘風電場一期工程項目在建30 萬千瓦風機已於1H24 末全部實現併網發電。
金鐘一期風電全部投產，電量維持高速增長。截至1H24 末，公司已投產新能源裝機188 萬千瓦，同比+133%，其中已投產風電裝機177萬千瓦（同比+139%）、已投產光伏裝機11 萬千瓦（同比+60.6%）。
2024 年4~5 月公司發電量8.1 億千瓦時，同比+102%，發電量維持高速增長。據公司披露：1）金鐘風電場項目二期及葫蘆地光伏項目計劃2024 年年內全容量投產；2）公司力爭實現67 萬千瓦風電擴建項目開工建設並於2024 年年內首批機組併網；3）截至2024 年5 月22 日公司已與控股股東及其子公司簽署額定容量總計105 萬千瓦的多項《代爲培育協議》，待項目滿足良好的盈利和規範運作條件後優先注入公司。我們預計公司充足項目儲備支撐下，新能源裝機有望保持穩定增長。
新增項目盈利能力較佳，業績高增持續演繹。雲南省風能資源豐富，2019~2023 年雲南省風電利用小時數均值爲2602 小時，較同期全國均值高435 小時。據公司披露：公司永寧等風電場均位於雲南省風能資源較好的開發區域內，且在雲南省枯期用電缺口較大的情形下基本不存在棄電情形。公司1Q24 歸母淨利潤3.6 億元，同比+94.8%，主要由新能源業務拉動（1Q24 公司新能源板塊歸母淨利潤3.2 億元）。我們認爲公司1Q24 業績高增驗證公司新投產項目盈利能力維持較高水平（我們認爲公司新投產風電項目概算收益率偏保守，項目實際上網電價、利用小時、建造成本等關鍵參數均有望優於項目概算假設值，詳見我們2024 年1 月發佈的深度報告《見微知著，從永寧項目看公司盈利潛力》），預計公司2024E 全年業績高增可期。
風險提示：用電需求不及預期，鹽硝業務經營不及預期，資產收購進度及方案不及預期等。
