回眸2024年上半年，港股市場顛簸浮沉，風起雲湧。年初恒指一度跌至近一年半來新低14,794.16點，但隨後在4月末，港股開啓了一波強有力的反彈，強勢邁入技術性牛市，成爲全球市場的焦點。雖然近期港市略有回調，在支撐區間震盪盤整，但無礙機構和投資者們對下半年漲勢的熱切期盼。
大市方面，多家機構上看恒指將突破20,000點關口，其中國信更是給出了上限達21,500點的超強預期。板塊方面，高股息資產、互聯網板塊成爲各大機構的熱捧標的，內房股也有部分機構看好。
大市研判
1、中金：恒指第一目標19,000-20,000點
中金指出，對於港股市場走勢和配置方向，建議跟隨槓桿的方向，即整體加槓桿則可以期待指數行情與強beta的順週期與核心資產，局部加槓桿則對應市場震盪和分紅與成長的啞鈴配置，如果去槓桿則或再度承壓。
基準情形下，中金預計港股市場或維持震盪。恒指靠風險溢價驅動的第一目標19,000-20,000點，利率下行或可推升至21,000點，而22,000點以上則需要更強的盈利增長。
2、國信證券：恒指將回到20,500-21,500點區間
國信認爲，港股估值在全球具有明顯比較優勢。港股在今年上半年觸底反彈原因是多方面的：
一是指數估值足夠低，在全球比較中有顯著的優勢；
二是港股通中位數估值低，這表明中小市值標的下跌幅度也很有限；
三是恒生科技的前瞻業績創了新高，對港股的業績形成了支撐；
四是有更多的行業在上半年業績實現了上修。
考慮到目前PPI轉正尚需時間，估計港股大概率沿着底部逐步抬高的路徑去修復。並測算在本輪擴張期結束時，恒生指數將回到20,500-21,500點區間。在18,000點以下逐步加倉港股，而不必要着眼於突破加倉，可能是較爲穩妥的投資方式。
3、申萬宏源：中性假設下恒指年內尚有11%的上行空間
申萬宏源表示，從時間來看，七月下旬開始可能再會迎來對政策和中報業績的預期窗口。
a)無風險利率在聯儲局即將進入降息週期的當下對市場的影響正逐步增強，特別是在當風險偏好的修復受到歷史區間約束的背景下，EPS預期和利率環境的改善對重新打開風險偏好修復空間而言同樣重要。
b)諸如港股通紅利稅安排、互聯互通機制進一步優化等潛在的市場機制改革對港股而言亦會帶來一定的增量資金。
c)2024下半年來自海外的政治和貨幣週期的擾動值得留意，但當前市場“企業盈利預期築底+風險偏好回歸中性+海外資金仍明顯低配+港股通資金持續流入+淨回購支撐整體流動性”的組合對下行風險有明顯的兜底。
若以上三項催化劑在下半年出現，市場的再次上行仍值得期待。
4、建銀國際：恒指波動區間介於17,500-22,500點
建銀國際提出，本輪港股反彈勢頭已經超越熊市超跌反彈，宜高度重視，站穩18,000點是港股真正完成熊牛轉換的重要標誌。
歷史上看，熊市週期底部出現技術性牛市和短期回吐後，中期繼續上漲可能性較大。目前指數漲幅幾乎全部來自風險溢價調整帶來的估值修復，未來需要持續政策利好、無風險收益率下降及基本面不斷改善的配合才能支撐港股繼續衝高。
建銀國際預計港股三季度延續走高，四季度區間震盪、波動性增加，恒指波動區間介於17,500-22,500點，國指波動區間介於6,000-7,500點，科指介於3,500-5,000點。建議下半年維持區間交易和啞鈴型配置策略。
板塊掘金
1、高股息：政策、自由現金流、降息等因素催化
作爲上半年港股的絕對主線，高股息資產的漲勢極具統治力。在下半年，各大機構仍持續看好，其中以內銀、石油、電信股最受關注。
高盛認爲，高股息板塊未來能夠延續強勢主要有5點原因：
a)與《國九條》和新一輪國企改革的目標一致，改善股東回報的政策推動和實施力度強勁；
b)47%的上市國企市值由政府相關實體持有，派息率每上升1個百分點，可增加230億人民幣的財政收入；
c)上市公司向股東返還現金的能力前景好——派息率較低（30%以上），但現金餘額（1800億人民幣）和自由現金流（23財年：260億人民幣）均創歷史新高；
d)中國國內利率正在下降，提高了即時現金回報的吸引力；
e)在投資組合中股票比重偏低的國內機構投資者可能對穩定收入有結構性需求。
富途牛牛數據顯示，石油股中，$中國海洋石油 (00883.HK)$年內漲幅近90%，$中國石油股份 (00857.HK)$年內漲幅超70%，二者股息率均超過5%。
內銀股中，$重慶銀行 (01963.HK)$、$重慶農村商業銀行 (03618.HK)$年內漲幅均接近50%，$青島銀行 (03866.HK)$、$招商銀行 (03968.HK)$漲幅均超30%，而四者股息率均超6%，其中重慶銀行股息率更是高達8.65%。
電信股中，$中國聯通 (00762.HK)$年內漲幅近60%，$中國電信 (00728.HK)$、$中國移動 (00941.HK)$漲幅均超25%，三大運營商的股息率分別爲4.89%、5.44%和6.16%。
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2、互聯網板塊：估值出清較爲充分
作爲港股核心資產的科網股，一直都是投資者關注的焦點板塊。中金表示，港股估值仍低於過去十年均值1.7倍標準差，科網股經過三年調整後，也已經較爲充分，具備比較優勢。
恒生綜指資訊科技行業的動態市盈率已經從2021年初61.9x的高點降至當前的22.1x，回調幅度接近70%。其中部分重點個股，如$騰訊控股 (00700.HK)$與$阿里巴巴-SW (09988.HK)$等，動態市盈率較2020年底與2021年初高點也分別回落超過55%。
根據富途牛牛數據顯示，科指成分股中年內漲幅超過10%的一共有7家，其中$美團-W (03690.HK)$漲超40%，$商湯-W (00020.HK)$、$攜程集團-S (09961.HK)$、$嗶哩嗶哩-W (09626.HK)$、$騰訊控股 (00700.HK)$均反彈超30%。
3、內房股：密集的政策組合拳助力
港股地產板塊上半年走勢較爲分化，下半年的發展也撲朔迷離。市場上有少部分機構謹慎看多內房股，以銀河證券和建銀國際爲例，他們均認爲密集的樓市刺激政策會爲中資地產股帶來交易性機會。國泰君安相對比較樂觀，他表示市場對房地產去庫存政策的力度及持續性抱有更強的信心，認爲投資者對行業的積極情緒還會持續較長的一段時間。
富途牛牛數據顯示，港股內房股年內漲幅超過30%的有$美的置業 (03990.HK)$、$旭輝控股集團 (00884.HK)$、$龍光集團 (03380.HK)$，漲幅超過10%的有$世茂集團 (00813.HK)$、$新城發展 (01030.HK)$。
雖然多數機構對港股下半年的表現相對樂觀，但是，無論是聯儲局降息節奏與市場預期出現偏差，還是美國大選帶來的地緣政治不確定性，亦或是歐美新一輪貿易保護主義的加深，都可能給港股帶來風險。投資者在市場中交易的同時，也要時刻注意市場的風險擾動。
編輯/lambor