事件：盾安環境發佈公告，公司擬現金收購賈維新、大創合夥等交易對方持有的上海大創62.95%股權，交易作價2.15 億元，並向上海大創增資3000 萬元。本次交易完成後，盾安環境持有上海大創65.95%股權，上海大創納入公司合併範圍。我們認爲，本次交易有望完善公司新能源汽車熱管理產品線，強化零部件研發能力，助力公司新能源汽車零部件業務快速發展。
盾安積極拓展汽車熱管理業務，擬收購上海大創補齊水路閥件產品線：盾安新能源汽車熱管理產品逐步得到市場的認可，其中冷媒閥產品具有較強的競爭優勢。上海大創主要從事汽車OBD 智能電控產品、新能源車熱管理產品等汽車零部件產品的研發、生產和銷售，其產品涉及新能源車熱管理和燃油排放零部件兩大領域。上海大創2023 年實現收入9154.3 萬元，實現淨利潤-1252.6萬元；2024Q1 實現收入2096.4 萬元，實現淨利潤-608.4 萬元。
本次交易的業績承諾爲2024-2026 年上海大創的營業收入累計應不低於9.1 億元，且淨利潤累計應不低於7100.0 萬元。我們認爲，本次交易能夠快速補齊公司新能源汽車熱管理水路閥件產品線、提升公司產品的單車價值量，加強系統集成角度對零部件研發的正向牽引併爲拓展其他產品創造條件，並能夠幫助公司拓展節能車零部件賽道。
上海大創核心團隊經驗豐富，併購整合研發資源有望強化研發能力：上海大創擁有較強的研發能力和產品成本優勢，已成爲長城、長安、賽力斯、上汽大通、吉利、理想、宇通、重汽等整車製造企業的零部件供應商，新能源汽車熱管理產品也已獲得多家主機廠的定點。其團隊核心成員平均擁有15 年以上的汽車零部件行業從業經驗，對汽車零部件行業有深刻理解。本次交易完成後，公司將吸納上海大創現有核心團隊並持續引進優秀人才，強化公司新能源汽車熱管理業務的人才隊伍，有望提升市場競爭力，助力汽零業務收入業績快速提升。
4-5 月盾安製冷零部件銷量快速增長：據產業在線數據，4-5 月盾安截止閥、四通閥、電子膨脹閥銷量YoY+29.7%/+7.8%/+26.9%。
年初以來，空調廠商內外銷排產積極，帶動上游製冷零部件需求持續提升。我們認爲，受益於海外補庫存需求延續，且各地家電“以舊換新”政策刺激空調更新需求釋放，我國空調企業排產持續增長，拉動製冷零部件銷量延續較高增速。另外，隨着節能和環保要求提高，高效變頻空調佔比提升，有望推動電子膨脹閥需求不斷增長。盾安作爲製冷元器件行業龍頭企業，有望充分受益於行業需求提升。
投資建議：盾安是製冷元器件行業龍頭企業，積極拓展製冷設備和新能源汽車熱管理業務，盈利能力有望持續提升。預計公司2024 年~2026 年的EPS 分別爲0.87/1.02/1.25 元，維持買入-A的投資評級，給予公司2024 年15 倍動態市盈率，相當於6 個月目標價13.05 元。
風險提示：行業競爭加劇，原材料價格大幅上升，客戶開拓不及預期風險。