短期看，迎峰度夏、基本面边际改善、港口库存低等因素或驱动煤炭价格低位反弹。投資要點
事件：物產環能2024 年4 月19 日發佈2023 年公司年報及2024 年一季度報告，2023 年全年營業收入443.27 億元，同比減少19.70%；歸母淨利潤10.59 億元，同比減少0.31%。2024 年第一季度營業收入104.62 億元，同比減少12.28%；歸母淨利潤2.39 億元，同比減少22.31%。物產環能連續3 年分紅，上市以來累計現金分紅約11.72 億；wind 顯示公司2023 年股息率約爲4.61%，行業排名20/84 位。
煤炭供需弱平衡，迎峯度夏與補庫有望帶動價格反彈：2023 年公司煤炭流通業務營收411 億元，同比下降21.03%；全年煤炭銷售量5548.48 萬噸，同比增加4.26%，主要原因是煤炭整體供需偏弱、非電需求下行、煤炭價格下跌。
短期看，迎峯度夏、基本面邊際改善、港口庫存低等因素或驅動煤炭價格低位反彈。
熱電聯產區域優勢穩固，毛利率與營收貢獻穩中有升：2023 年，公司熱電聯產業務毛利率 24.13%，毛利率比上年增加 1.35 個百分點。公司熱電行業貢獻營收31.25 億元，佔總營業收入從2021 年5.21%上升到2023 年7.05%，2023 年全年新增用戶47 家，銷售蒸汽834.88 萬噸（同比+14.75%），電力131,990.24 萬千瓦時（同比+23.76%），壓縮空氣27.80 億m?，同比增加13.75%。
預計隨着熱電聯產區域拓展，熱電聯產板塊營收有望穩中有升。
新能源業務增長迅速，開闢第二成長曲線：2023 年新能源業務實現營收6085 萬元（同比+870.04%），光伏組件及相關設備貢獻銷售收入4427.95 萬元（同比+605.88%），增長迅速。新能源對於實現碳中和目標具有重要地位，新能源業務有望成爲公司新的增長點。
ESG 綠色低碳效果初步顯現：公司大力拓展非化石能源項佈局的多個分佈式光伏項目已實現併網；公司全年污泥處理量達74.97 萬噸。旗下浙江物產金義生物質熱電聯產項目實現投產，年發電能力 2 億度，供熱能力 85 萬噸，減排CO2 約 46 萬噸。公司下屬新嘉愛斯對污泥幹化後的廢水採用物化+生化處理工藝系統年回用水量約4 萬噸。浦江熱電《循環流化牀鍋爐摻燒紡織廢料工藝控制及廢氣處理研究》創新研發項目被中國設備管理協會評爲熱電產業綠色低碳技術創新獎三等獎。
風險提示：煤炭需求下行，新能源行業降本不及預期。
