事件
6 月29 日，鋼研高納公告2024 年度向特定對象發行A 股股票預案。公司擬向控股股東中國鋼研科技集團有限公司定向發行股票，募集資金總額不超過2.80 億元，募集資金淨額擬全部用於補充流動資金。本次定增股票發行價格12.83 元/股（2023 年度利潤分配方案實施完畢後）。
點評
1、向控股股東定增募資不超過2.8 億元，優化公司資本結構。
本次定增募集資金總額不超過2.80 億元，募集資金淨額擬全部用於補充流動資金。募集資金有助於解決上市公司業務不斷拓展和升級過程中對資金的需求，進一步提升上市公司的資本實力。資本結構的改善和流動性水平的上升將爲公司在業務佈局、財務狀況、長期戰略等多個方面夯實可持續發展的基礎，爲增強公司核心競爭力、實現可持續高質量發展創造良好條件。
2、航空航天業務基本盤穩固，公司充分受益於下游需求旺盛及基礎材料自主可控水平的提升。公司是國內高端和新型高溫合金製品生產規模最大的企業之一，擁有年生產超千噸航空航天用高溫合金母合金的能力以及航空航天發動機用精鑄件、變形高溫合金盤鍛件、粉末高溫合金和ODS 合金生產能力。公司60%以上的產品面向航空航天領域客戶。隨着航空航天產業持續、穩定發展，各類航空、航天主機廠在新型產品試驗研製、轉化批產方面需求旺盛。另一方面，近年來，國際地緣政治風險增加，提升關鍵基礎材料自主可控水平是事關國家發展和安全的關鍵。公司營收保持較快增長，2023 年，公司收入34.08億元，同比增長18%；2024Q1，公司收入7.99 億元，同比增長29%。
3、航空航天領域業務多元化發展以及高溫合金跨領域應用拓展成效顯著。航空航天領域，公司業務多元化發展，2022 年，公司成立全資子公司四川高納，與航發動力成立控股子公司西安鋼研，2023 年成立遼寧高納。2023 年，西安鋼研實現收入1.08 億元，實現淨利潤2085 萬元。公司針對燃機、玻璃製造、冶金、石油化工等領域積極推進高溫合金跨領域應用技術研究、實現應用拓展，進一步打開航空航天以外市場規模。2023 年，子公司新力通實現收入12.01 億元，同比增長39%，實現淨利潤1.81 億元，同比增長251%。業務持續拓展打開公司成長天花板，長期較快發展可期。
4、推動公司轉型，成長空間廣闊。公司判斷未來3-5 年爲行業發展的關鍵時期，公司將致力於在這3-5 年內實現轉型：市場從國內 轉型到國內國際兩個市場、產品逐步實現由坯到件的轉變、部分產品從航空發動機拓展到航空領域、能源、石化領域。2024 年，公司將聚焦航空航天及燃機鍛鑄件軍品市場，大力拓展核電、飛機、石化、船舶等民品市場，進一步開拓國際石化和國際航空鍛鑄件市場，協同研發市場開發新產品。
5、我們預計公司2024-2026 年的歸母淨利潤分別爲4.18、5.54、7.28 億元，對應當前股價PE 分別爲30、22、17 倍，維持“買入”評級。
風險提示
國內高溫合金自給率提升不及預期；公司業務拓展不及預期；原材料價格上漲及高溫合金產品降價超出預期等。