來源：金十數據
Nick Timiraos警告，即使勞動力市場緩慢降溫，也常常會導致經濟衰退。
有“新聯儲局通訊社”之稱的著名記者Nick Timiraos週末時隔兩週後更新，雖然上週五剛剛公佈了PCE報告，但文章內容卻並未像往常那樣解讀通脹數據，而是分析起勞動力市場。他警告稱，即使勞動力市場緩慢降溫，也常常會導致經濟衰退。結合本週將公佈6月非農數據以及聯儲局主席鮑威爾將有發言，這可能是某種暗示。以下爲全文內容。
新冠疫情導致美國勞動力市場嚴重過熱。復工企業因勞動力短缺而驚慌失措，大幅加薪招聘。隨着物價飆升，人們對工資-物價螺旋式上升的擔憂加劇。
不過，最近勞動力市場已經降溫，而且確實看起來接近正常水平。失業率已從一年前3.4%的半個世紀低點上升至5月份的4%，與經濟學家認爲的充分就業水平一致。6月份數據將於週五公佈。
現在的問題是，勞動力市場是否處於可持續的平衡狀態，失業率是否穩定在4%左右還是繼續走軟，從而導致經濟衰退。從歷史上看，當失業率上升幅度遠遠超過目前水平時，就會發生經濟衰退。
前拜登政府經濟學家、現耶魯大學預算實驗室的厄尼·泰德斯基（Ernie Tedeschi）表示：“現在就是經濟處於可持續發展狀態時的樣子，但由於我們的經濟在歷史上很少有時間接近或處於充分就業狀態，因此存在很多不確定性。”
對於聯儲局來說，勞動力市場究竟是平衡化還是惡化這一問題的答案至關重要。根據聯儲局首選的指標， 5月份通脹率降至2.6%，低於一年前的4%，但仍高於2%的目標。隨着早前住房成本上漲的滯後效應逐漸減弱，通脹率應該會進一步下降，但這並不是絕對的。聯儲局官員表示，只要勞動力市場保持健康，他們就可以慢慢降息。
另一方面，有跡象表明消費者支出已經放緩。如果勞動力市場繼續放鬆，這一過程可能一旦開始就很難停止，那將有利於更快降息。
瑞銀首席美國經濟學家喬納森·平格爾（Jonathan Pingle）表示：“他們正在關注就業增長的放緩，在某個時候，你會希望阻止它進一步放緩。”
職位空缺率正逼近臨界值
儘管在沒有經濟衰退的情況下勞動力市場降溫的情況很少見，但在聯儲局官員兩年前開始以數十年來最快的速度加息以對抗高通脹時，他們實際上認爲這種情況是可能發生的。
幾位聯儲局官員表示，勞動力市場嚴重失衡，企業可能會通過填補職位空缺而不是裁員來應對更高的利率。
到目前爲止，情況就是這樣。2022年3月，當聯儲局開始加息時，每名失業工人對應兩個職位空缺，創下了歷史新高。到4月份，這一比例已降至1.2，即疫情前的水平。這幾乎完全是由於職位空缺減少，而不是失業率上升造成的。工資增長和通脹同時放緩。
聯儲局的分析預測了這種相對無害的通脹放緩，但也警告稱，通脹放緩在某個時候可能會變得痛苦。該分析稱，一旦職位空缺率降至4.5%以下，失業率可能會開始大幅上升。今年4月份的職位空缺率爲4.8%，低於2022年3月份的7.4%。
聯儲局理事沃勒在一月份表示：“我們認爲這種情況不可能永遠持續下去。”
美國招聘率和辭職率分別回到了10年前和7年前的水平，這表明越來越少的人認爲有機會跳到新的、收入更高的工作崗位上。然而，裁員率仍然很低，這意味着僱主並沒有試圖裁員。
這使得失業金申請人數成爲經濟衰退的最佳預警信號。初請失業金人數近幾周有所上升，但仍低於去年同期水平，如果繼續上升，降息的理由可能很快就會出現。
對經濟的信心支撐企業招聘熱情？
有人表示，對經濟放緩的擔憂是多餘的，因爲伴隨利率上升而來的不確定性已經消散。經濟衰退的擔憂導致僱主減少招聘和投資，但最近的調查顯示，他們對未來收入更有信心，這可能會支持招聘。
在線就業市場ZipRecruiter的首席經濟學家茱莉亞·波拉克（Julia Pollak）說：“勞動力市場正在走出風暴，僱主們終於可以喘口氣，從戰略上考慮長期發展。相比於2023年，當時他們處於一種保護性的蹲守狀態，非常擔心在潛在的經濟衰退之前過度招聘。”
儘管如此，高盛的經濟學家還是看到了疲軟的跡象。新進入勞動力市場的人找到工作的比例較低。永久性（而非臨時性）裁員正在增加。
招聘公司報告稱，與一年前相比，他們的客戶尋找員工的力度有所減弱。經濟諮詢公司MacroPolicy Perspectives的創始人茱莉亞·科羅納多（Julia Coronado）表示：“一年前，招聘的流程會更加積極。 ”
非農報告釋放了混雜的信號
勞工部的月度就業報告基於兩項調查，而這兩項調查目前傳遞的信息相互矛盾。勞工部對僱主的就業人數調查（即機構調查）顯示，過去一年，就業人數增加了280萬個，今年每月增加了24.8萬個就業崗位。第二份調查是用於計算失業率的家庭調查，該調查顯示，在就業崗位定義相同的情況下，過去一年就業人數增加了21.6萬個。
機構調查可能誇大了就業增長，因爲它高估了新企業創造的就業崗位，低估了因企業倒閉而流失的就業崗位。平格爾說，包括申請失業金人數在內的州級數據表明，過去一年，每月新增就業崗位可能接近20萬個。而如果沒有恰當地考慮到移民的增加，家庭調查則可能會低估就業人數。
實際就業增長可能介於這兩個指標之間。雖然這可能意味着就業增長能阻止失業率上升至危機水平，但這並不像看上去那麼令人鼓舞。泰德斯基指出，由於移民增加，可能需要每月增加30萬個就業崗位才能保持失業率穩定。
從歷史上看，一旦失業率在過去一年中從近期低點上升半個百分點，後續就會繼續大幅上升，經濟就會陷入衰退。
這種飆升通常最初集中在製造業和建築業等對商業週期和利率特別敏感的行業。但高盛表示，最近的失業率增長是各行各業普遍存在的，可能反映了2022年新冠疫情過後過度招聘的情況。
“這次可能真的有所不同。失業率可能會上升，因爲它正在回歸自然水平，”泰德斯基說。同樣，“聯儲局需要認真考慮，雖然勞動力市場並沒有迅速惡化，但它並不像紙面上看起來那麼強勁。”
編輯/lambor