事項：
公司公佈618 大促期間旗下品牌表現情況，其中可復美線上全渠道全週期GMV 同比增長60%+，可麗金線上全渠道全週期GMV 同比增長100%+。
國信零售觀點：依託前期在膠原蛋白賽道多年積累賦能產業化快速發展，公司目前已建立了較爲深厚的重組膠原蛋白品牌心智，本次618 大促雙品牌持續亮眼表現也印證公司強大品牌勢能，後續新品的持續迭代放量也有望帶動化妝品業務的穩健增長。而未來醫美注射類產品的獲批也將爲公司中長期增長貢獻新引擎。考慮到公司618 大促表現優異，以及新品持續迭代帶動公司全年業績上行，我們上調公司2024-2026年歸母淨利潤至18.37/23.18/27.78（原值爲17.47/22.45/26.90）億元，對應PE 爲24/19/16 倍，維持“優大於市”評級。
評論：
公司618 大促戰績表現優異，大單品競爭力持續夯實根據公司官方微信號公佈618 戰報，主品牌可復美持續表現優異，線上全渠道全週期GMV 同比增長60%+。
分渠道來看，天貓/抖音/京東/唯品會同比分別實現增速50%+/65%+/100%+/200%+，並在天貓國貨美妝名列TOP3，抖音護膚國貨總榜TOP5。
分產品來看，經典單品持續發力，新品迭代夯實品牌膠原蛋白龍頭心智。重組膠原蛋白敷料仍是可復美核心基石，繼續蟬聯天貓傷口敷料類目TOP1，爲可復美夯實深厚的膠原蛋白品牌心智；核心大單品膠原棒持續表現亮眼，在天貓面部精華類目和抖音液態精華國貨類目均位列榜首；新品焦點面霜自3 月底上線以來憑藉針對疲態、暗沉等亞健康肌膚功效深度觸達當代年輕消費者，在618 期間位列天貓面霜新品TOP1，抖音膠原蛋白霜人氣榜TOP1。
可麗金在低基數下實現高速增長，618 線上全渠道全週期GMV 同比增長100%+。分渠道來看，天貓/抖音/京東/唯品會同比分別實現增速70%+/300+%/200%+/170%+。分產品看，經典單品膠原大膜王和嘭嘭次拋持續表現穩健，618 期間GMV 分別同比增長100%+/60%+，而去年年底推出的膠捲眼霜和今年3 月推出的膠原面霜持續發力，其中膠捲面霜位列天貓緊緻面霜新品榜TOP4、膠原眼霜位列抖音膠原蛋白眼霜人氣榜TOP1，膠捲眼霜位居抖音膠原蛋白眼霜人氣榜TOP1，未來有望成爲可麗金抗衰大單品，成爲品牌第二增長曲線。
同時我們注意到前期第三方數據口徑與公司大促官方戰報表現有所差異，經我們了解，主要可能有以下2個原因：1）第三方在進行數據統計時主要跟蹤護膚品類，但可復美旗下包括護膚品和敷料兩大類，相對來說護膚品增速高於敷料增速，導致實際戰報和前期第三方統計數據存在差異；2）今年公司在天貓渠道未參加購物金活動，而去年同期參加帶動較高基數影響。整體來看，依託膠原蛋白賽道的紅利期，以及公司作爲龍頭的先發優勢，公司今年618 大促表現仍持續亮眼，同時今年大促公司整體退貨率保持穩定，整體有望夯實公司中報業績表現。
投資建議
依託前期在膠原蛋白賽道多年積累賦能產業化快速發展，公司目前已建立了較爲深厚的重組膠原蛋白品牌心智，本次618 大促雙品牌持續亮眼表現也印證公司強大品牌勢能，後續新品的持續放量也有望帶動化妝品業務的穩健增長。而未來醫美注射類產品的獲批也將爲公司中長期增長貢獻新引擎。考慮到公司618 大促表現優異帶動公司全年業績上行，我們上調公司2024-2026 年歸母淨利潤至18.37/23.18/27.78（原值爲17.47/22.45/26.90）億元，對應PE 爲24/19/16 倍，維持“優大於市”評級。
風險提示
宏觀環境風險，新品推出不及預期，行業競爭加劇。