2018 年至2023 年，公司营收从1.16 亿元增长到9.26 亿元，CAGR 为51.51%；归母净利润从0.04 亿元增长到 3.11 亿元，CAGR 为 136.55%。近年来公司综合毛利率维持高位，2019 年起整体毛利率水平超过 70%。深耕集成電路領域，產品涵蓋數字及模擬集成電路兩大領域公司深耕集成電路領域二十餘年，是國內少數幾家同時承接數字電路領域和模擬電路領域國家科技重大專項的企業。公司作爲國家“909”工程集成電路設計公司和國家首批認證的集成電路設計企業，專注於特種集成電路的研發、設計、測試與銷售，以提供信號處理與控制系統的整體解決方案爲產業發展方向，主要產品涵蓋特種數字及模擬集成電路兩大領域。
主營業務收入持續增長，盈利能力較強
在芯片國產化趨勢推動下，公司憑藉深厚的研發積累、領先的產品優勢以及優秀的客戶服務能力，迅速抓住市場機遇，總體業績實現了快速增長。
2018 年至2023 年，公司營收從1.16 億元增長到9.26 億元，CAGR 爲51.51%；歸母淨利潤從0.04 億元增長到 3.11 億元，CAGR 爲 136.55%。近年來公司綜合毛利率維持高位，2019 年起整體毛利率水平超過 70%。
2023 年，公司保持了較高的盈利水平， 綜合毛利率爲76.15%，同比+0.02pct， 主要系公司模擬電路新產品收入增加且毛利率較高， 爲79.82%，同比+3.05pct，抵消了其他產品收入下降、毛利率下滑的不利因素。
數電模電核心技術優勢，國內新興領域帶動市場增長數字集成電路：在FPGA 和CPLD 領域，公司在產品技術層面均處於國內領先位置。在FPGA 領域，公司連續參與了代表 FPGA 領域國內最先進技術方向的“十一五”至“十三五”國家重大科技專項的研發工作。公司與紫光國微、復旦微電等同行業公司在產品技術方面同處於國內特種領域領先地位，目前均成功研製出7000 萬門級高性能 FPGA 產品，最先進的量產產品系列均爲同代產品，邏輯單元數量等各方面指標相當，在產品技術和銷售規模方面處於國內領先。
模擬集成電路：模擬集芯片市場依然由境外企業主導，國產替代空間較大。模擬芯片行業起步於歐美等發達國家，多年的發展使得境外廠商在技術積累、客戶資源、品牌效應等方面形成巨大優勢。目前，模擬集芯片市場依然由境外企業主導。從銷售額來看，德州儀器、亞德諾、思佳訊、英飛凌市場份額較高，當前仍有較爲廣闊的國產替代空間。2017-2022 年，我國模擬芯片市場規模從2140.1 億元增長至2956.1 億元，複合增長率約爲6.67%。
盈利預測與評級：集成電路方面，公司在FPGA 和CPLD 領域產品技術層面均處於國內領先位置。模擬類市場依然由境外企業主導，國產替代空間較大。在此假設下，公司2024-2026 年 歸母淨利潤爲3.73/4.71/6.35 億元，對應EPS 分別爲0.59 元/股、0.74 元/股、1.00 元/股。首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：與同行業龍頭企業在技術、產品、市場尚存在差距的風險、技術迭代及新品研發能力不足的風險、公司技術研發及產業化未達預期的風險、篩選成品率波動的風險、應收賬款及應收票據回收的風險、存貨週轉及跌價的風險。
