中金預計，北森控股(09669)2025財年ARR增長有望進一步提速。
智通財經APP獲悉，中金發佈研究報告稱，維持北森控股(09669)“跑贏行業”評級，2025及2026財年盈利預測基本不變。考慮估值中樞下行，下調目標價8%至6港元。公司2024財年業績符合市場預期，收入同比增長13.8%至8.55億元，經調整歸母淨虧損由2023財年的3.01億元收窄至2024財年的1.05億元，均符合公司此前的盈利警告以及市場預期。
中金主要觀點如下：
下游需求邊際回暖，增長如期修復。
得益於均衡的客戶群體行業分佈以及領先的一體化解決方案能力，公司在經濟週期波動中增長韌性凸顯，2024財年ARR增速由2023財年的12%逐步恢復至16%；其中，雲端HCM解決方案客戶總數同比增長8.1%至5,532家，客均ARR同比增長7.7%至13.7萬元。公司積極推動新客戶多模塊售賣以及老客戶增購，截至2024年3月31日，購買兩個及以上模塊的客戶ARR佔比約72%，客戶平均購買模塊數由上年的1.6個增加至1.8個，存量客戶訂閱收入留存率達106%。
展望2025財年，公司將圍繞以下方面推進業務戰略：1）全面支撐中國企業出海，公司產品將於2024年9月前在多語言、多時區、多幣種、出海合規等方面做場景化能力設計，2）打造面向大型企業幹部管理的“人才數位化”產品，3）推出更懂人才的AI場景並推進“AI面試官”商業化，4）持續聚焦央國企和大客戶戰略，進一步提升Core HCM解決方案在萬人員工規模以上客戶中的覆蓋厚度，5）積極發展生態夥伴，強化解決方案及項目交付能力。該行預計，公司2025財年ARR增長有望進一步提速。
虧損持續收窄。
得益於公司流程組織變革和運營體系完善，公司經調整毛利率同比改善7.6個百分點至64.0%；其中，雲端HCM解決方案經調整毛利率同比改善約3.8個百分點至78.8%，專業服務經調整毛利率同比大幅改善約12.5%至22.0%。得益於管理、產品和運營效率提升，公司經調整歸母淨利率同比大幅收窄27.7%至-12.3%。展望2025財年，該行預計公司經調整歸母淨虧損有望進一步收窄至10%以內。
風險：宏觀經濟疲弱；行業競爭加劇；產品迭代不及預期。