公司近況
據公司公告，旗下西藏巨龍銅礦和黑龍江銅山銅礦合計新增備案銅金屬資源量1,837.7 萬噸，新增備案銅金屬儲量577.7 萬噸，約佔中國2022 年末銅儲量14.2%1，標誌公司在我國新一輪找礦突破戰略行動中取得重大成果。
截至2023 年，公司保有權益資源量銅7456 萬噸、黃金約3000 噸、鉛鋅1070 萬噸，其中超過50%的銅、金，超過90%的鉛鋅爲自主勘查獲得。
評論
本次增儲主要集中在兩座礦山，一是巨龍銅礦成爲國內備案資源量最多的銅礦山。據公告，本次新增備案完成後，巨龍銅礦銅資源量達2588 萬噸，平均品位0.29%，相較於2022 年備案新增1,472.6 萬噸。約爲公司2020年併購時覈實資源量的2.5 倍，也是中國目前備案資源量最多的銅礦山。二是銅山銅礦探礦增儲取得重大突破。銅山銅礦本次新增銅資源量365.1 萬噸，其中Ⅴ號礦體系中國東北地區近40 年來唯一探明的超大型銅礦體。
從開發潛力來看，據公告，一是2023 年巨龍銅業實現礦產銅15.44 萬噸，當前巨龍銅礦二期改擴建建設已全面啓動，公司預計1Q26 試生產，達產後年產銅將提高至約30-35 萬噸，屆時將成爲中國最大的世界級超大型銅礦。同時公司正在規劃三期工程，若項目獲批，巨龍銅礦或成全球採選規模最大銅礦山，年產銅約60 萬噸。二是2023 年多寶山銅業實現礦產銅11 萬噸、金2.6 噸。目前銅山銅礦淺部Ⅱ號礦體的地下開採已在建設中，公司預計將在2024 年投產，年採選規模300 萬噸，達產後新增年產銅1.2 萬噸。
25 億美元再融資順利完成，助力公司五年新徵程。6 月25 日，公司25 億美元H股再融資發行全面完成，一是節約財務費用超過10 億元人民幣，二是奠定未來五年新徵程的資金基礎。公司於5 月公告“五年發展規劃”，計劃實現銅超過150 萬噸、黃金超100 噸、當量碳酸鋰超過25 萬噸的產量目標，加快資源優勢向產能和經濟優勢轉化，加速向全球礦企前3-5 名邁進。
盈利預測與估值
公司銅金鋰遠期產量系統性上升，且積極響應國家“增儲上產”政策，維持2024 歸母淨利預測319 億元，引入2025 年預測390 億元，維持A/H股跑贏行業評級，考慮有色板塊估值中樞上移，上調A/H目標價55.4%/30.5%至23 元/21.4 港幣，當前A股對應2024/2025 年P/E 14.6x/12x，目標價對應2024/2025 年19x/16x，隱含上行空間 31%；當前H股對應2024/2025 年P/E 12x/10x，目標價對應2024/2025 年16x/13x，隱含上行空間 30%。
風險
公司項目擴產不及預期；公司成本上升超預期；銅礦新增供應投放超預期。