華潤入主,打造銀髮健康引領者。2023 年昆藥併入華潤三九旗下,順利完成百日融合和一年融合:1)核心管理層及董、監事會順利改組;2)對接三九商道,賦能渠道構建。3)搭建“KPC·1951”、“昆中藥1381”和“777”三大事業部,確立“銀髮健康產業引領者、精品國藥領先者、老齡健康-慢病管理領導者”的新戰略目標,力爭2028 年實現營業收入翻番,工業收入達到100 億元。
聚焦三七產業鏈,解決同業競爭,形成發展合力。老齡化持續加深背景下,心腦血管藥物需求持續增長。三七是雲南最具特色的優勢生物資源之一,廣泛應用於心腦血管和相關疾病的預防和治療。1)針劑受益於醫保支付解限及集採放量,呈現恢復性增長;2)公司三七產品血塞通口服系列充分發揮多劑型、多品規的組合優勢,持續強化品牌建設與學術建設。目前,僅昆藥集團和華潤聖火擁有血塞通軟膠囊生產批文,昆藥集團收購51%華潤聖火股權後,雙方將在渠道、循證醫學研究等方面形成發展合力,“學術+品牌”雙輪驅動,全面提升營銷效能。
搭建“昆中藥1381”精品國藥平台。昆明中藥廠至今已有600 多年曆史,爲我國五大中藥老號之一。以參苓健脾胃顆粒和舒肝顆粒爲代表的大單品打造成果逐漸顯現,同時整合建設昆藥銷售渠道、借勢三九商道啓動“鐵架子工程”,昆中藥利潤率水平有望進一步提升。
給予“買入”評級。預計公司2024~2026 年營業收入爲85.09/94.51/105.01億元,同比+10.5%/11.1%/11.1%;歸母淨利潤5.80/7.39/9.21 億元,同比+30.5%/27.4%/24.6%;對應EPS 分別爲0.77/0.98/1.22 元,考慮到華潤三九賦能,公司提質增效,產品渠道覆蓋率逐步提升,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示: 資產減值風險,市場及政策風險,藥品降價風險等。