華潤入主，打造銀髮健康引領者。2023 年昆藥併入華潤三九旗下，順利完成百日融合和一年融合：1）核心管理層及董、監事會順利改組；2）對接三九商道，賦能渠道構建。3）搭建“KPC·1951”、“昆中藥1381”和“777”三大事業部，確立“銀髮健康產業引領者、精品國藥領先者、老齡健康-慢病管理領導者”的新戰略目標，力爭2028 年實現營業收入翻番，工業收入達到100 億元。
聚焦三七產業鏈，解決同業競爭，形成發展合力。老齡化持續加深背景下，心腦血管藥物需求持續增長。三七是雲南最具特色的優勢生物資源之一，廣泛應用於心腦血管和相關疾病的預防和治療。1）針劑受益於醫保支付解限及集採放量,呈現恢復性增長；2）公司三七產品血塞通口服系列充分發揮多劑型、多品規的組合優勢，持續強化品牌建設與學術建設。目前，僅昆藥集團和華潤聖火擁有血塞通軟膠囊生產批文，昆藥集團收購51%華潤聖火股權後，雙方將在渠道、循證醫學研究等方面形成發展合力，“學術+品牌”雙輪驅動，全面提升營銷效能。
搭建“昆中藥1381”精品國藥平台。昆明中藥廠至今已有600 多年曆史，爲我國五大中藥老號之一。以參苓健脾胃顆粒和舒肝顆粒爲代表的大單品打造成果逐漸顯現，同時整合建設昆藥銷售渠道、借勢三九商道啓動“鐵架子工程”，昆中藥利潤率水平有望進一步提升。
給予“買入”評級。預計公司2024~2026 年營業收入爲85.09/94.51/105.01億元，同比+10.5%/11.1%/11.1%；歸母淨利潤5.80/7.39/9.21 億元，同比+30.5%/27.4%/24.6%；對應EPS 分別爲0.77/0.98/1.22 元，考慮到華潤三九賦能，公司提質增效，產品渠道覆蓋率逐步提升，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示： 資產減值風險，市場及政策風險，藥品降價風險等。