投资建议：我们预计公司2024-2026 年的营业收入为162.86 亿元、178.80亿元、194.57 亿元，归母净利润为14.00 亿元、16.97 亿元、19.77 亿元，EPS为0.64 元、0.78 元、0.91 元。院线板块轻重并举扩增影院数量，目标将市场份额提升到20%以上，内容板块借助于儒意行业顶尖的内容制作能力，电影&电视剧的出品能力有望再上台阶。我们给予公司2024 年25 倍的PE 估值，对应目标价为16.0 元，首次覆盖给予“增持-A”评级。儒意成爲實控方，院線發行（渠道）與電影投資（內容）強強聯合。儒意的頂尖內容製作能力與萬達電影的線下影院渠道互爲補充，公司步入全新發展階段後將（1）繼續拓展院線板塊市場份額：在保障影院質量和盈利能力的前提下繼續大力拓展直營影院，並對直營影院提質升級；同時公司也會在統一品牌、統一排片、統一經營、統一管理的原則下發展輕資產業務；（2）不斷提高內容板塊產出能力：公司會藉助儒意在影視內容研發、製作及宣發領域的優勢實現資源共享和優勢互補，製作出更多優質作品，增厚上游內容。
院線板塊：輕重並舉提升份額，持續積極拓展優質影院。2023 年，公司積極尋找和篩選優質項目，重點拓展旗下高端品牌寰映影院，確保項目質量和盈利能力，全年新開業直營影院7 家。與此同時，爲降低資本支出、提高院線市場份額，公司繼續發展優質輕資產影院，新開業輕資產影院79 家，新簽約項目約156 個，項目發展規模和經營質量均穩步提升。截至2023 年末，公司國內擁有已開業影院905 家，7546 塊銀幕，其中直營影院709 家，6156 塊銀幕，輕資產影院196 家，1390 塊銀幕；公司澳洲院線擁有影院61 家，529 塊銀幕。
內容板塊：影劇遊“三駕馬車”驅動，步入內容收穫之年。公司將在電影院基本盤的基礎上，以內容爲王，將內容做大做強，其中萬達影視主要定位精品院線電影的創作，新媒誠品聚焦精品電視劇集的開發，互愛互動主要負責海內外遊戲的發行。2024 年，影、劇、遊步入豐產期預計將帶動內容板塊收入提升。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年的營業收入爲162.86 億元、178.80億元、194.57 億元，歸母淨利潤爲14.00 億元、16.97 億元、19.77 億元，EPS爲0.64 元、0.78 元、0.91 元。院線板塊輕重並舉擴增影院數量，目標將市場份額提升到20%以上，內容板塊藉助於儒意行業頂尖的內容製作能力，電影&電視劇的出品能力有望再上臺階。我們給予公司2024 年25 倍的PE 估值，對應目標價爲16.0 元，首次覆蓋給予“增持-A”評級。
風險提示：電影票房不及預期，業務整合不及預期，影院行業競爭加劇，假設與計算不及預期，影視行業監管政策變化等。
