事件：公司發佈增儲公告。紫金礦業旗下西藏巨龍銅礦和黑龍江銅山銅礦獲得自然資源主管部門出具的礦產資源儲量評審意見，合計新增備案銅金屬資源量1,837.7 萬噸、銅金屬儲量577.7 萬噸，約佔中國2022 年末銅儲量的14.2%。
西藏巨龍銅礦：中國目前備案資源量最多的銅礦山。本次備案巨龍銅礦銅金屬量達到2588.04 萬噸，銅儲量達到1535.73 萬噸，權益資源量爲1296.6 萬噸，權益儲量爲769.4 萬噸。相比於2022 年，新增銅金屬資源量爲1472.6 萬噸，新增銅儲量爲577.7 萬噸，新增權益資源量737.8 萬噸（佔2023 年公司銅權益資源量的17.4%），新增權益儲量289.4 萬噸（佔2023 年公司銅權益儲量的23.0%）。值得注意的是，本次增儲伴隨着銅邊際品位從0.3%下降至0.17%，標誌着公司採選能力已經可以以較高回收率回收品位低至0.17%的礦石，一定程度上來說是技術賦能了本次增儲。
黑龍江銅山銅礦：中國東北地區近40 年來唯一探明的超大型單體銅礦。本次新增V 號礦體爲中國東北地區近40 年來唯一探明的超大型銅礦體。本次備案銅山銅礦銅金屬量達到383.31 萬噸，其中V 號礦體爲新發現班巖型盲礦體（主要分佈在地下639-2,049 米），銅金屬資源量達到281 萬噸。新增銅金屬資源量365.1 萬噸（佔2023 年公司銅權益資源量的5.1%）。除前述新增銅金屬資源量外，銅山銅礦另新增伴生資源鉬金屬量13 萬噸、金金屬量55 噸、銀金屬量1,104噸。
自主地質找礦勘探，實現礦產內生性增長。公司自主地質勘查具有行業競爭比較優勢，單位勘查成本遠低於全球行業平均水平。以既有礦山就礦找礦爲重點，積極佈局綠地、棕地礦產戰略選區，實施風險勘查投資業務，自主勘查獲得超過50%的黃金、銅資源，超過90%的鋅（鉛）資源。
核心看點：三大銅礦業集群持續綻放，鋰鉬戰略金屬板塊打造新成長曲線。
銅板塊，Timok+Bor、卡莫阿、巨龍，三大世界級銅礦業集群2024-2026 年將持續貢獻增量；金板塊，多項目齊頭並進，海域金礦、Rosebel、薩瓦亞爾頓構成新生增量，黃金產量持續增長。戰略金屬板塊，手握“兩湖兩礦”優質鋰資源，期待資源優勢轉化爲產量優勢。同時加碼戰略礦種鉬。
投資建議：公司銅金產量持續增長，考慮到銅金價格上漲，我們預計2024-2026 年公司將實現歸母淨利282 億元、345 億元、396 億元，對應6 月28 日收盤價的PE 爲17x、14x 和12x，維持“推薦”評級。
風險提示：項目進度不及預期，銅金鋰等金屬價格下跌，地緣政治風險，匯率風險等。