新“三化”戰略高質量發展，看國內龍頭行穩致遠公司作爲國內行業龍頭，產品包括混凝土機械、挖掘機械、起重機械、樁工機械、路面機械等，其中混凝土設備爲全球第一品牌，挖掘機、大噸位起重機、旋挖鑽機、路面成套設備等主導產品已成爲中國第一品牌。
公司經營表現受行業週期制約，但憑藉全球化、數智化、低碳化不斷實現高質量發展，以卓越製造穿越行業週期。此外公司連續多年發佈員工持股計劃，深度綁定員工利益的同時彰顯未來發展信心。
國內行業築底回升，海外拓展持續進行時
國內：從下游端、開工端、銷量端近期表現，我們判斷國內工程機械行業經歷下行調整後有望逐步進入上升通道，同時設備自身換新需求疊加政策推動大規模設備更新，共同助力行業進入上升期； 根據Off-HighwayResearch 預測，國內工程機械市場在今年逐步回暖，2027 年市場規模有望達192 億美元，24-27 年CAGR 爲19.73%；公司作爲國內行業龍頭，經營表現則有望與週期上行共振。
海外：目前工程機械企業自主出海趨勢明顯，2022 年我國工程機械出口金額同比增長30.20%至443.02 億美元，2023 年海外市場仍維持較高景氣度，出口金額爲485.52 億美元，國內主機廠海外擴張成效顯著；且海外市場毛利率顯著高於國內，利潤空間可觀，海外市場已成爲國內工程機械行業未來的主要增長動力之一。
在海外未來幾年7000 億元的市場空間下，其中北美加歐洲兩個市場佔據一半左右份額，未來國內企業可拓展空間仍較大；通過同行業頭部企業財務指標對比，我們看到公司出海進程領先行業，且着重發力歐美成熟市場，2020-2023 年公司來自於歐美市場的營收佔比平均超過50%，但目前公司在歐美市場的市佔率仍處於較低水平，未來提升空間廣闊。
盈利預測：我們認爲工程機械行業有望迎來築底回升，進入新一輪上升通道；同時公司全球化、數智化、低碳化“三化”戰略高質量發展，助力未來業績表現；因此我們預計公司2024-2026 年營收分別爲841.1、972.3、1150.8 億元，yoy 分別爲+13.64%、+15.59%、+18.36%；歸母淨利潤分別爲60.1、77.4、100.1 億元，yoy 分別爲+32.77%、+28.73%、+29.39%；持續看好並維持“買入”評級。
風險提示：政策風險，市場風險，匯率風險，原材料價格波動的風險，全球化/電動化進展不及預期風險，測算具有主觀性風險等。