投資要點：
遮陽板全球優勢地位穩固，持續推動業務發展。公司核心產品汽車遮陽板長期佔據了全球乘用車市場 3 成以上的份額，多業務發力疊加成本控制實現盈利能力的穩定增長：1）公司營收體量穩步增長，公司遮陽板和頂棚中央控制器等產品業務供貨量穩步增長，產品價值量也受高端化影響穩步提升，2020-2023 年公司營業收入由39.50 億元增長至58.61億元，歸母淨利潤由3.93 億元增長至6.54 億元；2）主營業務毛利率受原材料價格影響波動較大，2020-2022 年受原材料價格上行影響毛利率下滑，2023 年受原材料價格回落影響毛利率快速回升，但公司費用把控能力穩步提升，銷售+管理+研發費用率由2021 年的13.61%逐步下降至2023 年的12.06%。
汽車內飾單車ASP 快速增長，產品延展性高。①內飾行業持續升級，提供良好的發展機遇。
預計至2026 年，全球乘用車內飾市場規模有望提升至13447 億元。②內飾產品核心工藝互通，公司核心技術具有同源性，可爲業務品類拓展提供技術保障。③公司將拓展頂棚產品線，單車價值量大幅上升，配套產品ASP 與市場容量大幅提升。
海外佈局具備先發優勢，海外工廠已經實現盈利。①公司海外佈局早，海外業務佔比超80%。②整合Motus 協同效應明顯，全球份額進一步提升，公司海外營業收入連年攀升，並具有先發優勢。③海外工廠投產時間長，工藝及供應鏈管理充分磨合，均已實現盈利，具備先發優勢。
由單一零部件橫向拓展總成件，打開二次成長曲線。公司在保持主營產品產銷比表現亮眼的同時，積極拓展產品品類，加速實現新能源汽車內飾配套，實現業務整合和增長：①頂棚系統產品市佔率穩步上升有助於集成業務發展；②擴建頂棚及頂棚總成類產品項目已獲客戶定點，預計達產後營收及淨利潤穩步增長，利好公司效益提升。
盈利預測及估值：我們預計2024-2026 年公司收入分別爲71.0/83.7/98.6 億元，歸母淨利潤分別爲9.0/10.0/11.8 億元，對應EPS 分別爲0.54/0.61/0.71 元，2024 年6 月27日收盤價對應PE 爲18/16/14 倍。參考可比公司估值，給予2024 年22 倍PE，對應目標市值197.12 億元，相較於目前市值+23%，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：燃油車銷量下滑、原材料價格波動、匯率波動、新業務拓展不及預期。