久期財經訊，6 月28日，穆迪確認香港電訊(HKT)有限公司(Hong Kong Telecommunications (HKT) Limited，簡稱“香港電訊”，06823.HK)及其子公司的“Baa2”評級。
獲確認的評級包括香港電訊的“Baa2”發行人評級，以及由 HKT Capital No. 1 Limited,HKT Capital No. 2 Limited, HKT Capital No.3 Limited, HKT Capital No. 4 Limited, HKT Capital No. 5 Limited和HKT Capital No. 6 Limited所發行債券的“Baa2”高級無抵押評級。上述債券由香港電訊及其母公司HKT Group Holdings Limited(簡稱“HKT Group”)擔保。
穆迪亦確CAS Holding No. 1 Limited(簡稱“CAS”)的發行人評級爲“Baa3”，CAS持有香港電訊有限公司(HKT Limited)約53%的股權，以及由CAS Capital No. 1 Limited發行並由CAS提供擔保的次級永續證券的評級爲“Ba2”。
上述公司的評級展望維持穩定。
在確認上述評級之前，HKT Limited宣佈已簽訂一項股份購買協議，以總計8.7億美元的價格出售其無源網絡業務(包括該公司的銅纜和光纖接入網絡)的40%股權。所得收益將主要用於償還債務。
穆迪評級副總裁兼高級信貸官Gloria Tsuen 表示：“評級確認和穩定的展望反映了穆迪的預期，即此次交易將有助於HKT Limited良好改善其財務槓桿率。”
評級理據
鑑於香港電訊是HKT Limited的主要營運子公司，因此，穆迪在評估HKT Limited的財務表現時會考慮香港電訊的財務狀況。
隨着HKT Limited無源網絡業務40%股權的出售，香港電訊將簽訂長期服務總協議。穆迪未將此交易視爲調整後債務，因爲(1)少數股東沒有預先確定的回報或回購，(2)公司流向債權人的現金流沒有實質性減少。穆迪預計交易將在獲得相關監管部門批准後，於第三季度完成。
雖然交易將適度降低HKT Limited的財務靈活性，但其影響已被重大去槓桿化直接影響所抵消。穆迪認爲，預期將所得收益用於削減債務也反映了該公司對維持香港電訊“Baa2”評級的承諾。
交易完成後，HKT Limited的調整後債務/EBITDA比率將從2023年的4.3倍改善至2024年的約3.7 倍。考慮到該公司高度穩定的業務狀況，這一比率水平適用於“Baa2”評級類別。
香港電訊的“Baa2”評級繼續反映：(1)其作爲香港特區(Aa3)同業最佳的四合一電訊服務供應商的強大業務狀況，在所有主要服務方面均處於領先的市場地位;(2)HKT Limited的高財務槓桿比率，因其強勁的業務狀況及出色的流動性而得以緩衝;及(3)其最終母公司電訊盈科有限公司(PCCW Limited，簡稱“電訊盈科”，00008.HK)的信用質量較弱。
鑑於CAS直接持有HKT Limited的多數股權，CAS的“Baa3”評級主要反映了香港電訊的信用質量。該評級還包含了結構性從屬風險，因爲CAS的大部分債權在運營子公司，在破產的情況下，這些債權優先於CAS的債權。
在環境、社會和治理(ESG)因素方面，評級考慮了(1)母公司電訊盈科的激進財務政策;(2)HKT Limited的高派息率;以及(3)持續進行的關聯交易。以下因素減輕了上述因素:：(1)電訊盈科長期維持香港電訊財務穩定;(2)HKT Limited的信託架構令股息政策清晰明確;及(3)HKT Limited及電訊盈科的公開上市地位確保了關聯交易的透明度。
可能導致評級上調或下調的因素
就香港電訊而言，如果該公司在所有主要領域保持穩固的市場地位，並顯著改善其財務狀況，則評級有可能上調。穆迪將考慮上調評級的具體指標包括：(1)調整後債務/EBITDA比率持續低於2.8-3.0倍;(2)調整後EBITDA利潤率高於40%;(3)留存現金流/債務比率提高至20%。
如果香港電訊(1)失去在香港特區市場的領先地位;(2)追求激進的分配或投資策略，導致高負債水平;及(3)電訊盈科的信用質量顯著下降，穆迪會下調其評級。穆迪考慮下調其評級的具體指標包括：(1)調整後債務/EBITDA比率增至3.8-4.0倍或(2)調整後EBITDA利潤率低於32%。
對於CAS來說，如果香港電訊的評級獲得上調，而電訊盈科在保持強勁流動性的同時顯著改善其信用質量，其評級則可能獲得上調。
如果出現以下情況，穆迪將下調CAS的評級：(1)香港電訊的評級被下調;(2)CAS減少其在HKT Limited的所有權;或(3)電訊盈科的信用質量或流動性顯著減弱。
香港電訊爲香港特區前綜合電信提供商，其由HKT Group全資擁有。HKT Group由HKT Limited全資擁有，CAS持股HKT Limited約53%。
CAS爲電訊盈科的直接全資子公司，總部位於香港特區，主要從事電信、媒體和IT解決方案業務。