結論與建議：
公司是全球領先的物流服務提供商，定位中高端市場，業務涵蓋快遞、快運、冷鏈、同城等。得益於高額的資本投入，公司時效件護城河較爲穩固，在時效性、服務質量上具備顯着優勢。此外，鄂州花湖機場投運後，將助力公司打造國際業務的增長曲線。考慮到當前公司估值處於歷史低位，建議關注佈局機會，對此給予公司“買進”的投資建議。
公司時效件護城河穩固。2024 年以來快遞行業價格戰並未止歇，1-5 月期間以經濟件爲主的通達系單票價格同比下降10.5%，而同期公司單票收入僅下降5.2%，主要是因爲公司快遞業務的基本盤——時效件具備更高的議價能力。儘管快遞企業正加快服務分級步伐，如中通升級的“中通飛快”、圓通的“圓準達”等均瞄準向高端時效件，但公司基本盤依舊穩固，一方面因爲公司在航空、公路等運輸資源上的投入規模巨大，2019年-2023 年公司累計資本支出645.4 億元，相較之下，圓通、韻達、申通分別爲237.6、247.2、137.1 億元，高額的資本投入確保了公司時效的領先。另一方面，得益於直營模式和數字化投入，公司較早上線了送貨上門、派前預約等服務，快遞服務公衆滿意度連續多年位列第一，而其餘快遞公司跟進則受制於網點壓力、快遞員保障等問題。
國際業務收入回暖，鄂州機場推動作用將逐步顯現。年初以來國際空海運需求回穩及運價同比提升，公司供應鏈及國際業務迎來拐點，1-5 月累計收入同比增長8.5%。目前跨境物流市場仍爲一片藍海，並將持續受益於電商及產業出海。面對跨境物流機遇，公司近年來持續擴展機隊規模，其自有全貨機達87 架，領先於郵政（35 架）、圓通（13 架），並且已經完成了鄂州國際機場的貨運航線轉場，2024 年夏秋鄂州機場運力投放佔比已達兩成。目前鄂州機場國際航線開通步伐加快，今年以來新開莫斯科、芝加哥等9 條航線，累計開通貨運航線19 條、通達22 個國際航點，輻射歐洲、北美、中東、亞洲、非洲。隨着更多國際貨運航線的開通，公司未來將進一步提高國際運力投放比例，推動國際快遞業務發展。
盈利預測及投資建議：預計2024-2026 年公司實現淨利潤91 億元、102億元、120 億元，yoy 分別爲+11%、+12%、+18%，EPS 爲1.87 元、2.09元、2.46 元，當前A 股價對應PE 分別爲19 倍、17 倍、14 倍，公司股價位於近5 年的底部區間，預計2024 年股息率達到1.9%，建議關注佈局機會，對此給予“買進”的投資建議。
風險提示：業務增速放緩、價格競爭激烈、新業務發展不及預期